2.1.1  2.1.1 Värdepappersmarknadslagen

Bestämmelserna som gäller prospekt baserar sig på gällande EU-lagstiftning och är till stor del harmoniserad, varför det finns rätt lite nationellt handlingsutrymme. Prospektregleringen baserar sig rätt långt på prospektdirektivet, som antogs 2003. För att sätta i kraft prospektdirektivet gjordes det ändringar 2005 i den då gällande värdepappersmarknadslagen. Prospektdirektivet justerades på nytt 2009, och ändringarna i direktivet genomfördes nationellt i samband med totalreformen av värdepappersmarknadslagstiftningen, när den nya värdepappersmarknadslagen (746/2012) stiftades. Med den nya prospektförordningen upphävs och ersätts det tidigare gällande prospektdirektivet.  

I värdepappersmarknadslagen föreskrivs om allmänna bestämmelser (I avdelningen), prospekt (II avdelningen), informationsskyldighet (III avdelningen), offentliga uppköpserbjudanden och skyldighet att lämna erbjudanden (IV avdelningen), marknadsmissbruk (V avdelningen) och påföljder, överklagande och särskilda bestämmelser (VI avdelningen). De mest centrala bestämmelserna i prospektförordningen finns i värdepappersmarknadslagens avdelning II som gäller prospekt samt i avdelning VI som gäller påföljder, överklagande och särskilda bestämmelser i värdepappersmarknadslagen. 

I 3 kap. 1 § i värdepappersmarknadslagen föreskrivs om tillämpningsområdet för bestämmelserna om prospekt. Bestämmelserna i den avdelning som gäller prospekt ska tillämpas på prospekt som offentliggörs över värdepapper, på erbjudande av värdepapper till allmänheten och på ansökan om att värdepapper ska tas upp till handel på en reglerad marknad. Vissa av de värdepapper som definieras i värdepappersmarknadslagen (3 kap. 2 §) omfattas inte av tillämpningsområdet. 

Offentliggörande av prospekt  

Bestämmelser om offentliggörande av prospekt och prospektets innehåll finns i 4 kap. Enligt 4 kap. 1 § i värdepappersmarknadslagen ska den som erbjuder allmänheten värdepapper och den som ansöker om att värdepapper ska tas upp till handel på en reglerad marknad offentliggöra ett prospekt över värdepapperen. Prospektet ska offentliggöras innan erbjudandet träder i kraft eller värdepapperet tas upp till handel på en reglerad marknad, och det ska hållas tillgängligt för allmänheten under den tid erbjudandet gäller. Prospektet får offentliggöras då Finansinspektionen har godkänt det eller den behöriga myndigheten i en annan stat inom Europeiska ekonomiska samarbetsområdet, nedan EES-stat, har meddelat Finansinspektionen att den har godkänt prospektet. Det godkända prospektet ska offentliggöras med samma innehåll och i samma form som det godkänts. För upprättandet och offentliggörandet av prospekt ansvarar, utöver den som erbjudit och den som emitterat värdepapperen, den som enligt uppdrag sköter erbjudandet eller ansöker om att värdepapperen ska tas upp till handel på en reglerad marknad. 

Det finns dock undantagsbestämmelser i fråga om offentliggörandet. Prospekt behöver inte offentliggöras för värdepapper som erbjuds till allmänheten eller när det görs en ansökan om att de ska tas upp till handel på en reglerad marknad när det gäller icke-aktierelaterade värdepapper som emitteras av finska staten, Finlands Bank, en finländsk kommun eller samkommun, av en annan EES-stat, dess centralbank eller en regional förvaltningsenhet i en sådan stat, av ett internationellt offentligt organ som har minst en EES-stat som medlem eller av Europeiska centralbanken. Värdepapper för vilka finska staten, en finländsk kommun eller samkommun eller en annan EES-stat eller dess regionala eller lokala förvaltningsenheter har ställt proprieborgen kräver inte att ett prospekt offentliggörs. Något prospekt behöver inte heller offentliggöras när icke-aktierelaterade värdepapper som fortlöpande eller vid upprepade tillfällen emitteras av ett kreditinstitut erbjuds till allmänheten eller när det görs en ansökan om att de ska tas upp till handel på en reglerad marknad, om det sammanlagda motvärdet för erbjudandena inom EES, beräknat för en tolvmånadersperiod understiger 75 000 000 euro. Dessutom krävs det att värdepapperen inte är efterställda, konvertibla eller utbytbara, att de inte ger rätt att teckna eller förvärva andra slag av värdepapper och att de inte är kopplade till derivatinstrument (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 2 §).  

I 4 kap. 3 § i värdepappersmarknadslagen finns bestämmelser om undantag från skyldigheten att offentliggöra prospekt då värdepapper erbjuds till allmänheten. Prospekt behöver inte offentliggöras om värdepapper erbjuds uteslutande till kvalificerade investerare, till färre än 150 investerare som inte är kvalificerade investerare, beräknat per EES-stat, och till ett värde av minst 100 000 euro per investerare och erbjudande eller som andelar vars nominella värde eller motvärde är minst 100 000 euro. Prospekt behöver inte heller offentliggöras om värdepapper erbjuds inom EES till ett sammanlagt belopp på mindre än 2 500 000 euro som beräknas för en tolvmånadersperiod, eller inom EES för ett sammanlagt belopp på mindre än 5 000 000 euro som beräknas för en tolvmånadersperiod, om värdepapperen ansöks bli upptagna till handel på en multilateral handelsplattform i Finland. I detta fall ska dock ett bolagsprospekt enligt den multilaterala handelsplattformens regler hållas tillgängligt för investerarna medan erbjudandet gäller.  

I 4 kap. 4 § i värdepappersmarknadslagen finns bestämmelser om undantag från skyldigheten att offentliggöra prospekt vid ansökan om att värdepapper ska tas upp till handel på en reglerad marknad. Prospekt behöver inte offentliggöras om ansökan om upptagande till handel på en reglerad marknad avser aktier som sammanlagt under en tolvmånadersperiod utgör mindre än 10 procent av det antal aktier av samma slag som är föremål för handel på samma reglerade marknad eller aktier som utgör vederlag för aktier som redan är föremål för handel på samma reglerade marknad, förutsatt att emissionen av dessa nya aktier inte innebär en ökning av bolagets aktiekapital.  

Prospekt behöver inte heller offentliggöras om ansökan om upptagande till handel på en reglerad marknad avser aktier som överlåts till ägare av emittentens aktier som är föremål för handel på samma reglerade marknad i stället för utdelning eller ränta i pengar, i form av aktier av samma slag som de aktierna som avkastade utdelningen eller räntan, förutsatt att anbudsgivaren offentliggör ett dokument med information om hur många aktier ansökan avser och av vilket slag de är samt om motiven och villkoren för erbjudandet. Detsamma gäller värdepapper som ett arbetsgivarföretag eller ett företag som är anknutet till det erbjuder till arbetsgivarföretagets nuvarande eller tidigare chefer eller anställda, när företagets värdepapper är föremål för handel på samma reglerade marknad och när anbudsgivaren offentliggör ett dokument med information om hur många värdepapper erbjudandet avser och av vilket slag de är samt om grunderna och villkoren för erbjudandet. Prospekt behöver inte offentliggöras om i fråga om aktier som fås i utbyte eller vid konvertering av värdepapper eller genom utnyttjande av andra värdepappersrelaterade rättigheter, om aktier av samma slag redan är föremål för handel på samma reglerade marknad. 

Finansinspektionen kan på ansökan helt eller delvis bevilja undantag från skyldigheten att offentliggöra prospekt, om de värdepapper som erbjuds till allmänheten eller som ansöks bli upptagna till handel på en reglerad marknad är värdepapper som erbjuds i utbyte i samband med offentliga uppköpserbjudanden eller värdepapper som erbjuds som vederlag i samband med fusion eller delning. Finansinspektionen kan på ansökan helt eller delvis bevilja undantag från skyldigheten att offentliggöra prospekt då värdepapper erbjuds för att finansiera allmännyttig verksamhet som inte huvudsakligen bedrivs i vinstsyfte, förutsatt att undantaget inte äventyrar investerarnas ställning.  

Prospektets innehåll 

I prospektet ska investerarna ges tillräcklig information så att de kan göra en motiverad bedömning av värdepapperet och värdepappersemittenten samt en eventuell borgensman. Prospektet ska innehålla väsentlig och tillräcklig information om emittentens och den eventuella borgensmannens tillgångar, åtaganden, finansiella ställning, resultat och framtidsutsikter samt om rättigheter som är förenade med värdepapperen och andra omständigheter som väsentligt inverkar på värdepapperens värde. Informationen ska vara i en konsekvent och lättförståelig form. Ett prospekt ska innehålla den information som förutsätts i värdepappersmarknadslagen, i föreskrifter som utfärdats med stöd av lagen och i kommissionens prospektförordning. Om värdepapperen ingår i erbjudanden vars sammanlagda belopp beräknat utifrån de erbjudanden som gjorts inom EES under en tolvmånadersperiod understiger 5 000 000 euro och om värdepapperen inte ansöks bli upptagna till handel på en reglerad marknad, är det tillräckligt att prospektet upprättas i enlighet med kraven i värdepappersmarknadslagen och finansministeriets förordning om prospekt som avses i 3—5 kap. i värdepappersmarknadslagen (1019/2012), nedan finansministeriets prospektförordning, som utfärdats med stöd av lagen. Ett prospekt ska offentliggöras antingen som ett sammanhängande dokument eller som tre separata dokument. Om prospektet offentliggörs i tre delar ska delarna benämnas registreringsdokument, värdepappersnot och sammanfattning (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 6 §). 

Ett registreringsdokument ska innehålla information om emittenten. Den som ansvarar för att ett prospekt offentliggörs kan ansöka om godkännande av enbart ett registreringsdokument. Godkännande av ett registreringsdokument berättigar inte till erbjudande av värdepapper eller upptagande av värdepapper till handel på en reglerad marknad utan en godkänd värdepappersnot och sammanfattning (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 7 §). 

En värdepappersnot ska innehålla information om de värdepapper som erbjuds till allmänheten eller som ansöks bli upptagna till handel på en reglerad marknad. Noten ska vid behov också innehålla uppgifter om sådana förändringar i ett registreringsdokument som kan ha väsentlig betydelse för investerare (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 8 §). 

Prospektet ska innehålla en sammanfattning. Sammanfattningen ska i korthet och på allmänspråk ge sådan viktig information som tillsammans med prospektet i övrigt gör det möjligt att bilda sig en välgrundad uppfattning om värdepapperen i fråga. Sammanfattningens uppgifter och det sätt som de framförs på ska underlätta jämförelse med sammanfattningar om liknande värdepapper. Någon sammanfattning behöver inte upprättas om prospektet avser en ansökan om upptagande till handel på en reglerad marknad av sådana icke-aktierelaterade värdepapper vars nominella värde eller motvärde är minst 100 000 euro (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 9 §). 

Om icke-aktierelaterade värdepapper eller sådana aktierelaterade värdepapper som berättigar till aktier eller till en prestation som baserar sig på aktiers värdeutveckling erbjuds som en del av ett emissionsprogram, kan prospektet offentliggöras i form av ett grundprospekt. Grundprospektet ska innehålla uppgifter om registreringsdokumentet, värdepappersnoten och sammanfattningen (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 10 §).  

Ett prospekt ska avfattas på finska eller svenska om värdepapper erbjuds till allmänheten eller om ansökan avser upptagande till handel på en reglerad marknad enbart i Finland. Finansinspektionen kan dock på ansökan samtycka till att prospekt avfattas på andra språk (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 12 §). 

Finansinspektionen kan i samband med att ett prospekt godkänns samtycka till att viss information utelämnas från prospektet. I ett sådant fall ska informationen vara av mindre betydelse och inte kan antas väsentligt påverka bedömningen av emittentens tillgångar, åtaganden, finansiella ställning, resultat eller framtidsutsikter. Information kan utelämnas om röjandet av den skulle strida mot allmänt intresse eller allvarligt skada emittenten. I det senare fallet är en förutsättning emellertid att utelämnandet sannolikt inte leder till att allmänheten vilseleds i fråga om fakta och omständigheter som väsentligt påverkar värdepapperens värde. Finansinspektionen kan samtycka till att det i ett prospekt i stället för viss information tas in likvärdig information. En förutsättning är att den information som förutsätts bli intagen i prospektet visar sig vara oändamålsenlig med avseende på emittentens verksamhetsområde, rättsliga form eller de värdepapper som avses i prospektet (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 13 §). 

Bestämmelser om rättelse och komplettering av prospekt finns i 4 kap. 14 § i värdepappersmarknadslagen. Om ett prospekt är behäftat med fel eller brister eller det finns väsentlig ny information som uppdagas efter det att prospektet godkänts men innan erbjudandets giltighetstid löper ut eller innan värdepapperet har tagits upp till handel på en reglerad marknad och om felet, bristen eller informationen kan ha väsentlig betydelse för investerarna, ska allmänheten informeras utan onödigt dröjsmål genom att rättelse eller komplettering av prospektet offentliggörs på samma sätt som prospektet. Rättelsen eller kompletteringen får offentliggöras då Finansinspektionen har godkänt den eller då en annan EES-stats behöriga myndighet har meddelat Finansinspektionen att den godkänner den.  

Investerare som har förbundit sig att teckna eller köpa värdepapper innan en rättelse eller komplettering av prospektet offentliggörs, ska ges rätt att återkalla sitt beslut inom en tidsfrist på minst två bankdagar efter det att rättelsen eller kompletteringen offentliggjorts. En förutsättning för återkallelse är dessutom att det fel, den brist eller den väsentliga nya information som avses har uppdagats innan värdepapperen levereras till investerarna. Information om rätten att återkalla beslut ska ges i samband med rättelsen eller kompletteringen. 

Ett prospekt är giltigt från det att Finansinspektionen har godkänt det eller någon annan EES-stats behöriga myndighet har underrättat Finansinspektionen om ett godkännande. Ett prospekt är giltigt till dess giltigheten av det erbjudande som gäller de värdepapper som avses i prospektet har upphört eller till dess de värdepapper som avses i prospektet har tagits upp till handel på en reglerad marknad (värdepappersmarknadslagen 4 kap. 16 §). 

Finansinspektionens behörighet och förfarandet vid godkännande av prospekt 

I 5 kap. i värdepappersmarknadslagen finns bestämmelser om Finansinspektionens behörighet och förfarandet vid godkännande av prospekt. Finansinspektionen godkänner prospektet om Finland är hemstat för emissionen av de värdepapper som avses i ansökan eller en annan EES-stats behöriga myndighet har bett den behandla ansökan om godkännande av prospektet, underrättat Esma om begäran och Finansinspektionen har samtyckt till begäran. Finansinspektionen ska inom tio bankdagar efter det att ett prospekt har överlämnats till den för godkännande besluta om det godkänns. Om prospektet gäller en emittent vars värdepapper inte tidigare har erbjudits till allmänheten eller tagits upp till handel på en reglerad marknad eller till motsvarande handel i en EES-stat, ska Finansinspektionen fatta sitt beslut inom 20 bankdagar efter det att prospektet har överlämnats till den för godkännande (värdepappersmarknadslagen 5 kap. 1 §). 

Marknadsföringsmaterial som har samband med ett erbjudande eller upptagande till handel på en reglerad marknad ska tillställas Finansinspektionen senast då marknadsföringen inleds. I marknadsföringsmaterialet ska hänvisas till prospektet och anges var prospektet finns tillgängligt (värdepappersmarknadslagen 5 kap. 4 §). 

Finansinspektionen ska på sin webbplats upprätthålla ett prospektregister med en sammanställning över offentliggjorda prospekt och erbjudandehandlingar för samtliga värdepapperserbjudanden och noteringar av värdepapper som Finansinspektionen har godkänt sedan 2005. I prospektregistret finns även samlad information om de prospekt som en behörig myndighet verksam inom EES har godkänt och anmält till Finansinspektionen. Finansinspektionen har skyldighet att offentliggöra prospekten på sin webbplats och se till att Esma har tillgång till prospekten (värdepappersmarknadslagen 5 kap. 9 §). 

Finansinspektionen ska informera den behöriga myndigheten och Esma, om den i egenskap av den mottagande EES-statens behöriga myndighet konstaterar att en emittent eller en sådan tillhandahållare av investeringstjänster som erbjuder allmänheten värdepapper bryter mot bestämmelserna i värdepappersmarknadslagen eller mot bestämmelser eller föreskrifter som med stöd av dem utfärdats om värdepapperserbjudanden eller om en emittent bryter mot förpliktelser som hänger samman med att de värdepapper den emitterat är föremål för handel på en reglerad marknad (värdepappersmarknadslagen 5 kap. 10 §). 

Påföljder 

Bestämmelser om administrativa påföljder finns i 15 kap. i värdepappersmarknadslagen. Enligt gällande lagstiftning kan Finansinspektionen påföra en ordningsavgift i en situation där det förekommer försummelser i prospektets marknadsföringsmaterial. Finansinspektionen kan påföra en påföljdsavgift för försummelse eller överträdelse av vissa bestämmelser om skyldigheten att offentliggöra prospektet och dess innehåll.  

Bestämmelserna om skadestånd finns i 16 kap. i värdepappersmarknadslagen. Skadeståndsskyldig är den som uppsåtligen eller av vårdslöshet vållar en annan person skada genom förfarande som strider mot värdepappersmarknadslagen, mot bestämmelser eller föreskrifter som utfärdats med stöd av den eller mot förordningar eller beslut som Europeiska kommissionen antagit med stöd av marknadsmissbruksförordningen, öppenhetsdirektivet eller prospektdirektivet (värdepappersmarknadslagen 16 kap. 1 §).  

Om skadan uteslutande beror på information i en sammanfattning av ett prospekt ska skadan ersättas endast om informationen är vilseledande, inexakt eller motstridig i förhållande till prospektet i övrigt, eller om sammanfattningen inte innehåller information som är relevant i förhållande till prospektets övriga delar. Sammanfattningen ska innehålla en tydlig varning om saken (värdepappersmarknadslagen 16 kap. 2 §). 

I 18 kap. 2 § i värdepappersmarknadslagen finns en bestämmelse om informationsbrott som gäller värdepappersmarknaden. Enligt bestämmelsen föreskrivs det i 51 kap. 5 § i strafflagen (39/1889) om straff för informationsbrott som gäller värdepappersmarknaden. Till informationsbrott som gäller värdepappersmarknaden gör den sig skyldig som uppsåtligen eller av grov oaktsamhet underlåter att på behörigt sätt ge information som enligt värdepappersmarknadslagen ska ges i samband med värdepapper och som är ägnad att påverka värdepapperets värde. På samma sätt ska den dömas som vid fullgörandet av sin informationsskyldighet enligt värdepappersmarknadslagen lämnar osanna eller vilseledande uppgifter om värdepapperen. För informationsbrott som gäller värdepappersmarknaden ska den skyldige dömas till böter eller fängelse i högst två år. 

Tillsynsbefogenheter 

Bestämmelser om tillsynsbefogenheter finns i 17 kap. i värdepappersmarknadslagen. Om Finansinspektionen har grundad anledning att misstänka att den som erbjuder värdepapper eller enligt uppdrag sköter erbjudandet handlar i strid med värdepappersmarknadslagen eller bestämmelser eller föreskrifter som utfärdats med stöd av den, kan Finansinspektionen bestämma att erbjudandet av värdepapper till allmänheten ska skjutas upp. Erbjudandet till allmänheten kan skjutas upp med högst 10 på varandra följande bankdagar åt gången. Finansinspektionen ska i regel ge den som beslutet om uppskov avser tillfälle att bli hörd (värdepappersmarknadslagen 17 kap. 1 §).  

Finansinspektionen kan förbjuda den som i samband med erbjudande, marknadsföring eller omsättning av värdepapper eller uppfyllande av informationsskyldigheten i fråga om värdepapper på värdepappersmarknaden handlar i strid med värdepappersmarknadslagen att fortsätta eller upprepa ett förfarande som strider mot lagen. Finansinspektionen kan kräva att förfarandet ändras eller rättas, om detta anses vara nödvändigt med tanke på de uppenbara olägenheter som förfarandet orsakar investerarna (värdepappersmarknadslagen 17 kap. 2 §).  

Finansministeriets förordning 

Bestämmelser om prospekt finns i finansministeriets prospektförordning och den gäller sådana prospekt som avses i 3—5 kap. i värdepapperslagen.  

I 1 kap. 9 § i finansministeriets prospektförordning finns bestämmelser om innehåll och struktur för prospekt då prospektdirektivet inte tillämpas. Enligt paragrafen ska ett prospekt om värdepapper som ingår i erbjudanden vars sammanlagda vederlag beräknat på de erbjudanden som gjorts inom EES för en 12 månaders period understiger fem miljoner euro och om värdepappren inte ansöks bli upptagna till handel på en reglerad marknad innehålla de uppgifter om värdepapper som emitteras eller erbjuds som avses i 2 eller 3 kap. beroende på hurdana värdepapper som erbjuds. Om prospektet offentliggörs som ett dokument, ska först anges innehållsförteckning, sedan sammanfattning, uppgifter om de risker som hänför sig till emittenten och värdepappren och övriga uppgifter som krävs enligt 2 eller 3 kap.  

I 2 kap. i finansministeriets prospektförordning finns bestämmelser om prospekt som gäller aktier och andra aktierelaterade värdepapper. Av registreringsdokumentet ska bl.a. framgå de risker som hänför sig till emittenten, emittentens affärsverksamhet och verksamhetsområde (2 kap. 1 §), allmänna upplysningar om emittenten (1 kap. 3 §) samt upplysningar om emittentens tillgångar, skulder, finansiella ställning och resultat (1 kap. 7 §). I värdepappersnoten ska nämnas bl.a. riskerna (2 kap. 11 §) och information om emissionen av aktier (2 kap. 15 §). 

I 3 kap. i finansministeriets prospektförordning finns bestämmelser om prospekt som gäller andra än aktierelaterade värdepapper och för vilka det av registreringsdokumentet och värdepappersnoten ska framgå, på samma sätt som i 2 kap., bl.a. de risker som hänför sig till emittenten, emittentens affärsverksamhet och verksamhetsområdet (3 kap. 1 §) och upplysningar om emissionen av värdepapper (3 kap. 15 §). 

2.1.2  2.1.2 Lagen om Finansinspektionen

I lagen om Finansinspektionen (878/2008) föreskrivs bland annat om Finansinspektionens uppgifter, tillsynsbefogenheter och administrativa påföljder. De mest centrala bestämmelserna med tanke på prospektförordningen finns i 3 kap. som gäller tillsynsbefogenheter och i 4 kap. som gäller administrativa påföljder.  

Tillsynsbefogenheter och administrativa påföljder 

I 3 kap. 19 § som gäller tillsynsbefogenheter finns bestämmelser om Finansinspektionens rätt att få uppgifter från en person, som är skyldig att foga sina yttranden eller andra handlingar till prospektet eller som har gett sitt samtycke till att sådana yttranden eller andra handlingar fogas till prospektet. Finansinspektionen har utan hinder av sekretessbestämmelserna rätt att för en viss tillsynsåtgärd få relevanta uppgifter av tillsynsobjekt och andra finansmarknadsaktörer, om de av grundad anledning kan antas vara i besittning av information som är nödvändig för tillsynen.  

Bestämmelser om påförande av påföljdsavgift finns i 4 kap. 41 § som gäller administrativa påföljder. Påföljdsavgiften påförs av Finansinspektionen och beloppet ska baseras på en samlad bedömning. Vid bedömningen av beloppet ska hänsyn tas till förfarandets art, omfattning och varaktighet samt gärningsmannens ekonomiska ställning. Dessutom ska vid bedömningen beaktas den vinning som erhållits och den skada som orsakats genom förfarandet, om vinningen eller skadan kan bestämmas, gärningsmannens samarbete med Finansinspektionen för att utreda ärendet, åtgärder för att förhindra att överträdelsen upprepas, gärningsmannens tidigare överträdelser och försummelser i fråga om bestämmelserna om finansmarknaden samt förfarandets eventuella konsekvenser för det finansiella systemets stabilitet. Om det är fråga om brott mot referensvärdesförordningen ska påföljdsavgiftens belopp beräknas med beaktande också av förfarandets inverkan på realekonomin.  

Påföljdsavgift kan påföras för försummelse eller överträdelse av vissa bestämmelser om offentliggörande av prospekt (värdepappersmarknadslagen 15 kap. 2 §). I sådana fall en juridisk person påföras en påföljdsavgift som uppgår till antingen högst fem procent av den juridiska personens omsättning under året före gärningen eller försummelsen eller högst 10 miljoner euro, beroende på vilkendera som är större, samt en fysisk person påföras en påföljdsavgift som uppgår till högst två miljoner euro. 

2.2.1  2.2.1 Förordningens centrala innehåll

Tillämpningsområde och definitioner  

I artikel 1 i prospektförordningen finns bestämmelser om förordningens syfte, tillämpningsområde och undantag från tillämpningsområdet. I prospektförordningen fastställs kraven för upprättande, godkännande och spridning av prospekt som ska offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad.  

Enligt artikeln tillämpas inte förordningen på erbjudanden av värdepapper till allmänheten, om erbjudandenas sammanlagda belopp är under 1 000 000 euro i unionen under en tolvmånadersperiod. I artikeln föreskrivs även om värdepapper, erbjudande av värdepapper till allmänheten och upptagande till handel av värdepapper på en reglerad marknad, som förordningen inte tillämpas på.  

I artikel 2 i förordningen anges de centrala definitioner som använts i förordningen.  

Skyldighet att offentliggöra prospekt och befrielse från skyldigheten 

Enligt artikel 3 i prospektförordningen får värdepapper erbjudas till allmänheten inom unionen och tas upp till handel på en reglerad marknad som finns eller verkar inom unionens område först efter att ett prospekt som avses i prospektförordningen har offentliggjorts.  

I artikel 3.2 i prospektförordningen ingår en medlemsstatsoption. Medlemsstaterna får undanta erbjudanden av värdepapper till allmänheten från skyldigheten att offentliggöra ett prospekt under förutsättning att sådana erbjudanden inte är föremål för anmälan i enlighet med artikel 25. En anmälan innebär att prospekt med tillägg och de slutgiltiga villkoren anmäls till den behöriga myndigheten. Dessutom får medlemsstaterna besluta om undantag från skyldigheten att offentliggöra ett prospekt om det sammanlagda beloppet för varje sådant erbjudande inom unionen är lägre än ett belopp som beräknas under en tolvmånadersperiod, vilket inte får överstiga 8 000 000 euro.  

Om ett erbjudande av värdepapper till allmänheten eller ett upptagande av värdepapper till handel på en reglerad marknad faller utanför prospektförordningens tillämpningsområde i enlighet med artikel 1 eller är undantaget från kravet på att offentliggöra ett prospekt i enlighet med artiklarna 1 eller 3, ska emittenter, erbjudare eller personer som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad ha rätt att frivilligt upprätta ett prospekt i enlighet med prospektförordningen (artikel 4.1). 

Upprättande av prospekt 

Enligt artikel 6 i prospektförordningen ska ett prospekt (eng. prospectus) innehålla den nödvändiga information som är väsentlig för att investeraren ska kunna göra en välgrundad bedömning av emittentens och en eventuell garants tillgångar och skulder, vinster och förluster, finansiella ställning och framtidsutsikter, de rättigheter som är förenade med värdepapperen, skälen till emissionen och emissionens effekt på emittenten. Informationen i prospektet kan variera t.ex. beroende på emittentens art och ställning samt typen av värdepapper. Informationen i ett prospekt ska vara skriftlig och presenteras i en koncis och lättbegriplig form som gör den lätt att analysera. Prospektet kan upprättas antingen som ett dokument eller som flera dokument som är indelade i registreringsdokument, värdepappersnot och sammanfattning. Registreringsdokumentet ska innehålla information om emittenten och värdepappersnoten ska innehålla information om de värdepapper som erbjuds till allmänheten eller som ska tas upp till handel på en reglerad marknad.  

Enligt artikel 7 i förordningen ska prospektet innehålla en sammanfattning med nyckelinformation så att investerarna kan förstå värdepapperens karaktär och riskerna förknippade med dem. Sammanfattningen fungerar tillsammans med prospektets övriga delar som stöd för investerarna när de överväger att investera i värdepapper. Sammanfattningen får inte vara vilseledande, utan den ska vara förenligt med prospektets övriga delar och till innehållet vara korrekt, rättvisande och tydlig. Sammanfattningen ska upprättas som ett kortfattat dokument, vara skrivet på ett koncist sätt och får vara högst sju A4-sidor vid utskrift. Sammanfattningen ska presenteras och utformas så att den är lättläst, med tillräckligt stora tecken och vara skriven på ett språk och i en stil som underlättar förståelsen av informationen, framför allt på ett språk som är klart, icke-tekniskt, koncist och begripligt för investerare. I sammanfattningen ska ingå en inledning som innehåller varningar och nyckelinformation om emittenten, värdepapperen och erbjudandet av värdepapper till allmänheten eller upptagandet av dem till handel på en reglerad marknad. 

Om det dessutom i enlighet med Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1286/2014 om faktablad för paketerade och försäkringsbaserade investeringsprodukter för icke-professionella investerare (Priip-produkter), nedan Priip-förordningen, ska utarbetas ett faktablad, får emittenten, erbjudaren eller en person som ansöker om att värdepapper tas upp till handel på en reglerad marknad ersätta vissa uppgifter i sammanfattningen med de uppgifter som föreskrivs i artikel 8.3 c—i i Priip-förordningen. En hemmedlemsstat enligt prospektförordningen kan kräva att emittenter, erbjudare eller personer som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad ersätter vissa uppgifter i sammandraget med de uppgifter som anges i artikel 8.3 c—i i Priip-förordningen i de prospekt som godkänns av en behörig myndighet. 

I artikel 8 i prospektförordningen finns bestämmelser om grundprospektet (eng. base prospectus). För icke-aktierelaterade värdepapper, inbegripet warranter av alla slag, får prospektet, om emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad väljer det, bestå av ett grundprospekt som innehåller nödvändig information om emittenten och om de värdepapper som ska erbjudas allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad. Ett grundprospekt får upprättas som ett enda dokument eller i form av flera dokument.  

I artikel 9 i prospektförordningen finns bestämmelser om det universella registreringsdokumentet (eng. universal registration document). Varje emittent vars värdepapper är föremål för handel på en reglerad marknad eller en multilateral handelsplattform får varje räkenskapsår upprätta ett universellt registreringsdokument. I registreringsdokumentet ska beskrivas företagets organisation, verksamhet, finansiella ställning, inkomster och framtidsutsikter, styrning och aktieinnehav.  

Emittenten ska lämna in det allmänna registreringsdokumentet för godkännande av den behöriga myndigheten. Om emittenten har beviljats godkännande av ett universellt registreringsdokument för varje räkenskapsår i två på varandra följande räkenskapsår kan efterföljande universella registreringsdokument inges till den behöriga myndigheten utan förhandsgodkännande. Emittenten förlorar förmånen att inge universella registreringsdokument utan förhandsgodkännande om emittenten därefter underlåter att inge ett universellt registreringsdokument för ett räkenskapsår till den behöriga myndigheten. Den behöriga myndigheten får när som helst granska innehållet i ett universellt registreringsdokument som har ingivits utan förhandsgodkännande samt innehållet i eventuella ändringar av dem. Vid granskningen ska den behöriga myndigheten granska att den information som ges i det universella registreringsdokumentet och eventuella ändringar av detta är fullständig, konsekvent och begriplig.  

I artikel 10 i prospektförordningen finns bestämmelser om prospekt som innehåller separata dokument. En emittent som redan har fått ett registreringsdokument godkänt av en behörig myndighet ska vara skyldig att upprätta endast en värdepappersnot och, om tillämpligt, en sammanfattning när värdepapper erbjuds till allmänheten eller upptas till handel på en reglerad marknad. I ett sådant fall ska värdepappersnoten och sammanfattningen godkännas separat. Ett eventuellt tillägg till ett registreringsdokument ska lämnas in för godkännande senast samtidigt som värdepappersnoten och sammanfattningen. Prospektet består av registreringsdokumentet och dess eventuella tillägg tillsammans med värdepappersnoten och sammanfattningen när den behöriga myndigheten har godkänt dem.  

I artikel 11 i prospektförordningen finns bestämmelser om ansvaret i anslutning till prospekt. Medlemsstaterna ska säkerställa att ansvaret för den information som ges i ett prospekt, och eventuella tillägg till detta, åvilar åtminstone emittenten eller dess förvaltnings-, lednings- eller tillsynsorgan, erbjudaren, den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad eller garanten, beroende på omständigheterna. De ansvariga personerna ska uppges och i prospektet ska ingå deras försäkran om att den information som ges i prospektet enligt deras kännedom överensstämmer med sakförhållandena och att någon uppgift som skulle kunna påverka dess innebörd inte har utelämnats. Man ska säkerställa att lagar och andra författningar om civilrättsligt ansvar är tillämpliga på de personer som är ansvariga för den information som ges i prospekt.  

I artikel 12 i prospektförordningen finns bestämmelser om giltigheten av prospekt, registreringsdokument och universella registreringsdokument. Prospekt, vare sig de består av ett enda dokument eller av separata dokument, ska vara giltiga under en tid av tolv månader efter godkännandet när det gäller erbjudanden till allmänheten eller upptagande till handel på en reglerad marknad. Om ett prospekt består av separata dokument ska giltighetstiden börja löpa vid godkännandet av värdepappersnoten. 

Prospektets innehåll och format 

Kommissionen ska anta delegerade akter för att komplettera prospektförordning angående formatet för prospektet, grundprospektet och de slutgiltiga villkoren samt tidsplanerna. I de delegerade akterna definieras den särskilda information som ska ingå i ett prospekt inklusive LEI- och ISIN-koderna, i syfte att undvika duplicering av information när ett prospekt består av separata dokument (artikel 13). 

I artikel 14 i prospektförordningen finns bestämmelser om förenklade regler för offentliggörande för sekundäremissioner (eng. simplified disclosure regime for secondary issuances). Ett förenklat prospekt kan upprättas av emittenter vars värdepapper kontinuerligt har varit föremål för handel på en reglerad marknad eller en tillväxtmarknad för små och medelstora företag under som minst de senaste 18 månaderna. Villkoret för detta är att de värdepapper som emitteras är av samma slag som tidigare emitterade värdepapper. Ett förenklat prospekt kan också offentliggöras av emittenter vars aktierelaterade värdepapper kontinuerligt har varit föremål för handel på en reglerad marknad eller en tillväxtmarknad för små och medelstora företag under som minst de senaste 18 månaderna när icke-aktierelaterade värdepapper emitteras.  

Dessutom kan ett förenklat prospekt offentliggöras av erbjudare av värdepapper som kontinuerligt varit föremål för handel på en reglerad marknad eller en tillväxtmarknad för små och medelstora företag under som minst de senaste 18 månaderna. Informationen i det förenklade prospektet ska vara skriftlig och presenteras i en form som gör den lätt att analysera och på ett koncist och lättbegripligt sätt och ska göra det möjligt för investerarna att fatta ett välgrundat investeringsbeslut. 

I artikel 15 i prospektförordningen finns bestämmelser om EU:s tillväxtprospekt (eng. EU growth prospectus). Ett tillväxtprospekt kan upprättas av små och medelstora företag då dessa erbjuder värdepapper till allmänheten. Ett EU-tillväxtprospekt kan upprättas även av andra emittenter, vilka inte klassas som små och medelstora företag, då de erbjuder allmänheten värdepapper och vars värdepapper handlas eller ska handlas på en tillväxtmarknad för små och medelstora företag. En förutsättning är dessutom att dessa emittenter hade ett genomsnittligt börsvärde på mindre än 500 miljoner euro beräknat på slutkursen för de tre föregående kalenderåren. En förutsättning i bägge fallen är att företaget eller emittenten inte har värdepapper som tagits upp till handel på en reglerad marknad.  

Dessutom kan ett tillväxtprospekt upprättas av andra emittenter när det sammanlagda beloppet i unionen för erbjudandet av värdepapper till allmänheten inte överstiger 20 miljoner euro beräknat under en tolvmånadersperiod, och förutsatt att dessa emittenter inte har några värdepapper som handlas på en multilateral plattform och att det genomsnittliga antalet anställda under föregående räkenskapsår uppgick till högst 499. Tillväxtprospektet ska vara ett standardiserat dokument, som är lätt att fylla i för emittenter och skrivet på ett lättfattligt språk.  

I artikel 16 i prospektförordningen finns bestämmelser om riskfaktorer. I prospektet ska riskfaktorerna begränsas till risker som är specifika för emittenten och värdepapperen och som är väsentliga för att fatta ett välgrundat investeringsbeslut, vilket ska gå att bekräfta genom innehållet i registreringsdokumentet och värdepappersnoten. Vid upprättandet av prospektet ska riskfaktorernas väsentlighet bedömas utifrån hur sannolikt riskerna förverkligas och hur stora negativa effekter de tros ha. Varje riskfaktor ska på ett tillfredsställande sätt beskrivas och en förklaring ges av hur den påverkar emittenten eller de värdepapper som erbjuds eller ska tas upp till handel.  

Riskernas väsentlighet kan bedömas genom att man använder en skala med beteckningarna liten, medelstor eller stor. Varje riskfaktor ska på ett tillfredsställande sätt beskrivas och en förklaring ges av hur den påverkar emittenten eller värdepapperen. Riskfaktorerna ska presenteras utifrån deras egenskaper i ett begränsat antal kategorier, där de mest väsentliga riskfaktorerna ska nämnas först i respektive kategori. Även de faktorer som rör värdepapperets prioriteringsnivå och konsekvenserna för den förväntade storleken på och tidpunkten för betalningar till innehavarna av värdepapperen i förbindelse med en konkurs eller varje annat liknande förfarande ska inkluderas i riskfaktorerna.  

Specifika och väsentliga riskfaktorer som hänför sig till en eventuell garant och i den mån de är relevanta för garantens förmåga att fullgöra sina åtaganden enligt garantin ska ingå i prospektet. Esma upprättar närmare riktlinjer för att uppmuntra till ett lämpligt och fokuserat offentliggörande av riskfaktorer. Syftet med preciseringen av riskfaktorerna är en strävan att förbättra investerarskyddet. I avsnittet som gäller prospektens riskfaktorer är den primära målsättningen att precisera informationen om verkliga och de facto eventuellt realiserbara risker för investerare när det gäller finansieringsinstrumentet i fråga som investeraren har beslutat att investera sina tillgångar i. Syftet är att i prospekten undvika allmänna ansvarsfrihetsklausuler, som egentligen inte ger investerarna behövlig information om investeringsobjektets realiserbara risker. 

Om det slutliga emissionsbeloppet eller antalet värdepapper som erbjuds allmänheten antingen uttryckt i antalet värdepapper eller som ett sammanlagt nominellt belopp inte kan anges i prospektet, ska avtalet om godkännande av köp eller tecknande av värdepapper kunna återkallas under minst två arbetsdagar efter att det slutliga emissionsbeloppet och den volym värdepapper som erbjuds till allmänheten har fastställts slutgiltigt och registrerats. Utöver det som nämnts ska i prospektet offentliggöras det maximala beloppet och den maximala volymen värdepapper, i den mån dessa finns tillgängliga, eller värderingsmetoderna och kriterierna eller villkoren för värdering, enligt vilka det slutliga emissionsbeloppet ska fastställas och en förklaring av tillämpade värderingsmetoder (artikel 17). 

Enligt artikel 18 i prospektförordningen får den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten medge att viss information som ska ingå i prospektet, eller delar därav, utelämnas i prospekten, om den finner att offentliggörande av sådan information skulle strida mot det allmänna intresset eller skulle medföra allvarlig skada för emittenten eller en eventuell garant. Förutsättningen är att utelämnandet av informationen inte vilseleder allmänheten i fråga om förhållanden och omständigheter som är av väsentlig betydelse för en välgrundad bedömning av en emittent eller eventuell garant och av de rättigheter som är förenade med de värdepapper som prospektet gäller eller att informationen i fråga är av mindre betydelse för ett särskilt erbjudande eller upptagande till handel på en reglerad marknad och inte kommer att påverka bedömningen av emittentens eller den eventuella garantens finansiella ställning och framtidsutsikter.  

Finansinspektionen ska lägga fram en årlig rapport för Esma om den information vars utelämnande myndigheten har medgett. När i undantagsfall viss information som ska förekomma i ett prospekt, eller delar därav. inte är förenlig med emittentens eller en eventuell garants verksamhetsområde, dennes juridiska form eller värdepapperen, ska prospektet innehålla information som är likvärdig med den som krävs. Om sådan information inte existerar, ska investerarna trots detta ges behövlig information.  

I artikel 19 i prospektförordningen finns bestämmelser om införlivande av information genom hänvisning till prospektet. Information kan införlivas genom hänvisningar i ett prospekt om den tidigare eller samtidigt har offentliggjorts elektroniskt, är upprättad i enlighet med språkkraven i prospektförordningen och om hänvisningarna görs i något av de dokument som nämns i artikeln. Informationen måste vara den senaste informationen som är tillgänglig för emittenten. Om endast vissa delar av ett dokument införlivas genom hänvisning ska en förklaring ingå i prospektet var de delar som inte införlivats finns i prospektet eller att de inte är relevanta för investeraren. Om information införlivas genom hänvisning ska emittenter, erbjudare eller personer som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad säkerställa att informationen är tillgänglig. En förteckning över korshänvisningar ska ingå i prospektet så att investerarna enkelt kan identifiera särskilda informationsposter, och prospektet ska innehålla länkar till alla dokument som innehåller information som införlivas genom hänvisning. 

Förfaranden för godkännande och offentliggörande av prospekt  

I artikel 20 i prospektförordningen finns bestämmelser om granskning och godkännande av prospekt. Ett prospekt får inte offentliggöras om inte den behöriga myndigheten har godkänt det eller alla dess delar. Den behöriga myndigheten ska meddela emittenten, erbjudaren eller den som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad om sitt beslut om godkännande av prospektet inom tio arbetsdagar från att prospektet lämnats för godkännande. Om det är fråga om en frekvent emittent eller en frekvent emittent som använder anmälningsförfarande, är tidsfristen fem dagar. Tidsfristen för godkännande av ett prospekt eller dess delar är 20 arbetsdagar, om erbjudandet till allmänheten gäller värdepapper som utfärdas av en emittent som inte har värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad och som inte tidigare har erbjudit allmänheten värdepapper. Denna särskilda tidsfrist tillämpas endast på inlämnandet av prospektets första utkast.  

Om den behöriga myndigheten finner att utkastet till prospekt inte uppfyller kraven på fullständig, begriplig och konsekvent information för att det ska kunna godkännas eller att ändringar eller kompletterande information krävs, ska den omgående underrätta emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad om detta och tydligt ange de ändringar eller den kompletterande information som behövs. Om emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad inte kan eller vill göra de nödvändiga ändringarna eller lämna den kompletterande information som begärts, ska den behöriga myndigheten ha rätt att vägra godkänna prospektet och avsluta granskningen. I sådana fall ska den behöriga myndigheten meddela emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad sitt beslut och ange skälen för sin vägran (artikel 20.4 och 20.5). 

De behöriga myndigheterna ska tillhandahålla vägledning om gransknings- och godkännandeförfarandet på sina webbplatser för att underlätta ett effektivt och snabbt godkännande av prospekt. Emittenten, erbjudaren, den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad eller den person som ansvarar för att upprätta prospektet ska ha möjlighet att direkt kommunicera och samverka med den behöriga myndighetens personal under förfarandet för prospektets godkännande (artikel 20.7). 

På begäran av emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad får den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten besluta att godkännandet av prospektet ska överlämnas till den behöriga myndigheten i en annan medlemsstat, förutsatt att förhandsanmälan görs till Esma och att den behöriga myndigheten godkänner detta. Den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten ska i elektroniskt format överlämna den ingivna dokumentationen tillsammans med sitt beslut om beviljande av överlämnandet till den behöriga myndigheten i den andra medlemsstaten samma dag som beslutet fattas. Ett överlämnande ska meddelas emittenten, erbjudaren eller den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad inom tre arbetsdagar från den dag då den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten fattade sitt beslut om överlämnande (artikel 20.8). 

De avgifter som de behöriga myndigheterna i hemmedlemsstaten tar ut för godkännande av prospekt och tillägg till prospekt, ingivande av universella registreringsdokument, ändringar av dessa och slutgiltiga villkor, ska vara rimliga och proportionella. Avgifterna ska göras tillgängliga för allmänheten på den behöriga myndighetens webbplats (artikel 20.10). 

Offentliggörande av prospekt 

I artikel 21 i prospektförordningen finns bestämmelser om offentliggörande av prospekt. Prospektet ska efter att det godkänts offentliggöras inom skälig tid före erbjudandet till allmänheten börjar gälla eller värdepapperen tas upp till handel. Prospektet ska dock offentliggöras senast vid den tidpunkt då erbjudandet till allmänheten börjar gälla eller de berörda värdepapperen tas upp till handel. Dessutom ska prospektet delges allmänheten minst sex arbetsdagar innan erbjudandet tar slut, när allmänheten för första gången erbjuds en aktiekategori som för första gången tagits upp till handel på en reglerad marknad.  

Prospektet ska i denna avsikt offentliggöras på en särskild del av webbplatsen som är lätt tillgänglig för den som går in på webbplatsen. Det ska vara möjligt att ladda ned och skriva ut och ska vara i ett sökbart elektroniskt format som inte kan ändras (artikel 21.3). 

Esma ska utan onödigt dröjsmål på sin webbplats offentliggöra alla prospekt som mottagits från de behöriga myndigheterna, inklusive eventuella tillägg till dessa, slutgiltiga villkor och relaterade översättningar i förekommande fall, samt information om värdmedlemsstaten eller värdmedlemsstaterna i fråga om prospekt som anmäls i enlighet med artikel 25. Offentliggörandet ska säkerställas genom en lagringsmekanism som ger allmänheten kostnadsfri tillgång och sökfunktioner (artikel 21.6). 

Alla godkända prospekt ska finnas allmänt tillgängliga under minst tio år efter det att de offentliggjorts på webbplatsen (artikel 21.7). Ett godkänt prospekt ska dessutom innehålla en varning på en framträdande plats där det anges när giltighetsperioden för prospektet löper ut (artikel 21.8). 

Om annonsering föreskrivs i artikel 22 i prospektförordningen. I regeringspropositionen och i lagen används begreppet marknadsföring, som bättre motsvarar det som avses i prospektförordningen. Vid marknadsföringen ska det anges att ett prospekt har offentliggjorts eller kommer att offentliggöras, samt uppges var prospektet är tillgängligt. Det ska klart framgå att det är fråga om marknadsföring, och informationen i marknadsföringen får inte vara felaktig eller vilseledande. Informationen ska vara förenlig med den information som ges i prospektet. All information som lämnas muntligen eller skriftligen om erbjudandet av värdepapper till allmänheten eller upptagandet till handel på en reglerad marknad, även om det inte sker i marknadsföringssyfte, ska överensstämma med den information som lämnas i prospektet. När väsentlig information lämnas av en emittent eller en erbjudare och riktar sig till en eller flera utvalda investerare i muntlig eller skriftlig form, ska informationen ges också till alla andra investerare som erbjudandet är riktat till.  

I artikel 23 i prospektförordningen finns bestämmelser om tillägg till prospekt. Till tillägg till prospekt hör nya omständigheter av betydelse, väsentliga sakfel, eller väsentliga felaktigheter som kan påverka helhetsbedömningen av värdepapperen. Tillägg till informationen om värdepapperen som uppkommer eller uppmärksammas mellan tidpunkten för godkännandet av prospektet och utgången av erbjudandeperioden eller den tidpunkt då handeln på en reglerad marknad påbörjas, ska uppges i ett tillägg till prospektet. Tillägg ska göras utan onödigt dröjsmål och godkännas inom fem arbetsdagar och vid offentliggörandet ska göras med minst samma metoder som de som tillämpades vid offentliggörandet av det ursprungliga prospektet.  

Gränsöverskridande erbjudande och upptagande till handel på en reglerad marknad 

I artikel 24 i prospektförordningen finns bestämmelser om räckvidden av godkännandet av ett prospekt inom unionen. När ett värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad äger rum i en eller flera medlemsstater eller i en annan medlemsstat än hemmedlemsstaten, ska det prospekt som godkänts i hemmedlemsstaten, med eventuella tillägg, vara giltigt i vilken värdmedlemsstat som helst. En förutsättning är att en anmälan i enlighet med artikel 25, dvs. ett intyg om godkännande, har lämnats till Esma och den behöriga myndigheten i varje värdmedlemsstat. 

Enligt artikel 25 ska på begäran av emittenten, erbjudaren, den person som ansöker om upptagande till handel på en reglerad marknad eller den person som ansvarar för utformningen av prospektet den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten inom en arbetsdag räknat från mottagandet av begäran eller godkännandet av prospektet underrätta den behöriga myndigheten i värdmedlemsstaten genom att översända ett intyg om godkännande, av vilket det ska framgå att prospektet har upprättats i enlighet med förordningen. Dessutom ska en elektronisk kopia av prospektet i fråga lämnas in. Samma förfarande ska tillämpas på eventuella tillägg till prospektet. 

De behöriga myndigheterna ska inte ta ut någon avgift för underrättelse eller mottagande av en underrättelse om prospekt eller tillägg till dessa eller för eventuell relaterad tillsynsverksamhet, vare sig i hemmedlemsstaten eller i värdmedlemsstaten eller värdmedlemsstaterna (artikel 25.5). 

I artikel 27 i prospektförordningen finns bestämmelser om användning av språk i prospektet. Prospektet ska avfattas på ett språk som godtas av den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten när värdepapper erbjuds till allmänheten eller ansökan görs om upptagande till handel på en reglerad marknad enbart i hemmedlemsstaten. Om värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad och man ansöker om upptagande till handel i en eller flera medlemsstater, men inte i hemmedlemsstaten, ska prospektet i detta fall upprättas antingen på det språk som dessa medlemsstaters behöriga myndigheter har godkänt eller på ett internationellt språk som används allmänt inom finansieringsbranschen.  

Särskilda regler för emittenter som är etablerade i tredjeländer  

Enligt artikel 28 i prospektförordningen ska en emittent i ett tredje land inhämta godkännande av sitt prospekt från den behöriga myndigheten i sin hemmedlemsstat om den avser erbjuda värdepapper till allmänheten i unionen eller ansöka om att värdepapper tas upp till handel på en reglerad marknad etablerad inom unionen på basis av ett prospekt som uppgjorts i enlighet med förordningen. När prospektet har godkänts, uppstår alla rättigheter och skyldigheter som gäller ett prospekt enligt förordningen. Prospektet och emittenter från tredjeländer omfattas av alla bestämmelser i prospektförordningen under tillsyn av den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten.  

Enligt artikel 29 i prospektförordningen får den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten för en emittent från ett tredjeland godkänna prospekt för erbjudande av värdepapper till allmänheten eller upptagande till handel på en reglerad marknad som upprättats i enlighet med den nationella lagstiftning som emittenten från tredjelandet lyder under. En förutsättning är att kraven i lagstiftningen i tredjelandet i fråga är likvärdig med kraven enligt denna förordning, och att den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten har ingått samarbetsavtal med de relevanta tillsynsmyndigheterna för emittenten från tredjelandet.  

Esma och behöriga myndigheter 

I artikel 31 i prospektförordningen finns bestämmelser om behöriga myndigheter. I artikel 31.2 ingår en medlemsstatsoption. Varje medlemsstat ska utse en enda av marknadsaktörer oberoende behörig administrativ myndighet som är ansvarig för att utföra de uppgifter som anges i förordningen och för att säkerställa att prospektförordningen tillämpas i varje medlemsstat i unionen.  

Medlemsstaterna kan tillåta att deras behöriga myndighet delegerar till tredje part offentliggörandet i elektroniskt format av godkända prospekt och relaterade dokument. En sådan delegering av uppgifter kräver ett separat beslut där det anges vilka uppgifter som ska utföras och på vilka villkor de ska utföras, en bestämmelse om att den tredje parten ska agera och vara organiserad på ett sådant sätt att intressekonflikter undviks och att det säkerställs att den information som erhållits vid utförandet av de delegerade uppgifterna inte utnyttjas på ett illojalt sätt eller för att förhindra konkurrens. Det slutliga ansvaret för att övervaka att prospektförordningen efterlevs och för godkännande av prospekten hör till den utsedda behöriga myndigheten i varje medlemsstat, som för Finlands del är Finansinspektionen. Om beslut som gäller delegering av uppgifter och de exakta villkoren som reglerar delegeringen av uppgifterna ska kommissionen, Esma och de behöriga myndigheterna i de övriga medlemsstaterna informeras.  

I artikel 32 i prospektförordningen finns bestämmelser om vissa tillsyns- och utredningsbefogenheter som den behöriga myndigheten minst ska ha för att kunna utföra de tillsynsuppgifter som föreskrivs för den. Dessa befogenheter för behöriga myndigheter bestäms i enlighet med nationell lag.  

I artikel 33 i prospektförordningen finns bestämmelser om behöriga myndigheters samarbete med varandra. De behöriga myndigheterna ska samarbeta med varandra och Esma vid tillämpningen av prospektförordningen. De ska utbyta information utan onödigt dröjsmål och samarbeta om utredningar, tillsyn och kontroll av efterlevnad. 

Administrativa sanktioner och andra administrativa åtgärder  

I artikel 38 i prospektförordningen finns bestämmelser om administrativa sanktioner och andra administrativa åtgärder. Medlemsstaterna ska ge behöriga myndigheter befogenhet att påföra administrativa sanktioner och vidta andra lämpliga administrativa åtgärder när situationen kräver det. De sanktioner och åtgärder som anges i förordningen bör vara effektiva, proportionella och avskräckande. Medlemsstaterna får dock besluta att inte fastställa bestämmelser som gäller vissa administrativa påföljder, om överträdelserna redan är föremål för straffrättsliga påföljder enligt den nationella lagstiftningen. Medlemsstaterna får föreskriva högre administrativa sanktionsavgifter eller ytterligare sanktioner eller åtgärder, om det anses behövligt. 

Enligt artikel 39 i prospektförordningen ska myndigheterna, när de fastställer administrativa sanktioner samt typ av och storlek på administrativa sanktioner och andra administrativa åtgärder, beakta alla relevanta omständigheter såsom överträdelsens allvarlighetsgrad och varaktighet, graden av ansvar hos den person som är ansvarig för överträdelsen och tidigare överträdelser av den person som gjort sig skyldig till överträdelsen. De behöriga myndigheterna ska bedriva ett nära samarbete när de utövar sina befogenheter att påföra administrativa sanktioner och vidta andra administrativa åtgärder.  

I artikel 41 i prospektförordningen finns bestämmelser om rapportering av överträdelser. De behöriga myndigheterna ska inrätta effektiva mekanismer så att faktiska och potentiella överträdelser vid behov kan meddelas myndigheterna.  

Medlemsstaterna får föreskriva att personer som erbjuder relevant information om verkliga eller potentiella överträdelser av prospektförordningen beviljas ekonomiska incitament för sina angivelser. En förutsättning är att personen i fråga inte redan har rättsliga skyldigheter eller avtalsförpliktelser att rapportera sådan information, och informationen är ny och den också leder till påförandet av en administrativ eller straffrättslig påföljd med anledning av en överträdelse av bestämmelserna i prospektförordningen (artikel 41.3).  

Den behöriga myndigheten ska på sin officiella webbplats offentliggöra beslut om administrativa sanktioner eller andra administrativa åtgärder till följd av en överträdelse av denna förordning omedelbart efter det att den person som är föremål för beslutet har underrättats om beslutet. Offentliggörandet ska innehålla åtminstone information om överträdelsens typ och art och om identiteten på de personer som är ansvariga (artikel 42.1).  

Bestämmelser om rapportering av sanktioner till Esma finns i artikel 43 i prospektförordningen. Den behöriga myndigheten ska årligen till Esma lämna sammanställda uppgifter om alla administrativa sanktioner och andra administrativa åtgärder som påförts i enlighet med artikel 38. 

Delegerade akter och genomförandeakter 

Prospektförordningen innehåller flera bestämmelser där kommissionen ges befogenhet att anta delegerade akter. Esma har getts i uppgift att för kommissionen utarbeta utkast till tekniska tillsynsstandarder som gäller finansiella tjänster så att ett adekvat skydd för investerare och konsumenter säkerställs i unionen. 

2.3.1  2.3.1 Lagstiftning och praxis

Bestämmelserna om offentliggörande och godkännande av prospekt och fördelar sig på det beskrivna sättet mellan 3—5 kap. i värdepappersmarknadslagen och 3 och 4 kap. i lagen om Finansinspektionen. Bestämmelser om prospekt finns dessutom i finansministeriets prospektförordning.  

Bestämmelser om offentliggörande av prospekt, innehåll och godkännande finns förutom i lagstiftningen också i Finansinspektionens föreskrifts- och anvisningssamling (Erbjudande och börsnotering av värdepapper 6/2013). Finansinspektionens anvisningar till marknadsaktörerna grundar sig på bestämmelserna i den gällande värdepappersmarknadslagen och lagen om Finansinspektionen. Målet med Finansinspektionens anvisningar är att främja att investerarna får tillgång till tillräcklig information om värdepapperet och emittenten samt att se till att informationen offentliggörs enligt så klara och konsekventa principer som möjligt. Med anvisningarna säkerställs likabehandlingen av investerarna och att inga förvrängningar uppstår på marknaden i samband med erbjudandet och börsnoteringen av värdepapper.  

Prospekt 

Ett prospekt får offentliggöras när den behöriga myndigheten har godkänt prospektet. Finansinspektionen är den behöriga myndigheten för godkännande av prospekt, om Finland är hemstat för en värdepappersemission. Med ett av Finansinspektionens godkänt EU-prospekt får värdepapper erbjudas till allmänheten eller ansökas om att de tas upp till handel på en reglerad marknad i vilken EES-stat som helst genom begäran om att Finansinspektionen anmäler prospektet. I Finland godkänns nationella prospekt alltid av Finansinspektionen. 

Det finns två slag av prospekt, dvs. EU-prospekt i enlighet med prospektdirektivet och nationella prospekt. Ett EU-prospekt ska upprättas alltid då värdepapperserbjudandet under de 12 föregående månaderna totalt uppgår till minst fem miljoner euro inom EES och alltid vid ansökan om att värdepapper ska tas upp till handel på en reglerad marknad. Kraven på innehåll i och offentliggörande av EU-prospekt är enhetliga inom EES.  

Ett nationellt prospekt kan upprättas då värdepapperserbjudandet under de 12 föregående månaderna totalt understiger 5 000 000 euro och ingen ansökan görs om att värdepapper ska tas upp till handel på en reglerad marknad. I detta fall kan värdepapperen inte erbjudas i någon annan stat än den där prospektet har godkänts. Bestämmelser om innehållet i ett nationellt prospekt finns i finansministeriets prospektförordning. 

Upprättandet av prospekt är förenat med några undantag, då prospekt inte behöver upprättas. Då värdepapperserbjudandet under de 12 föregående månaderna totalt understiger 2 500 000 euro, värdepapperen erbjuds uteslutande till kvalificerade investerare, värdepapperen erbjuds till färre än 150 investerare och minimiinvesteringen eller investeringens värde per enhet är minst 100 000 euro, behöver ett prospekt inte offentliggöras. En ansökan om att värdepapperen ska tas upp till handel på en reglerad marknad medför skyldighet att offentliggöra prospekt också i dessa situationer. Prospekt i enlighet med värdepappersmarknadslagen behöver inte heller upprättas när värdepapper erbjuds till en summa som understiger 5 000 000 euro, de ansöks bli upptagna för handel på en First North-handelsplats i Finland och ett bolagsprospekt i enlighet med marknadsplatsens regler hålls tillgängligt för investerarna. 

Prospektet ska offentliggöras senast två bankdagar innan värdepapperen börjar erbjudas till allmänheten. Om det endast är fråga om att ett värdepapper ska noteras på börsen ska prospektet offentliggöras senast två bankdagar innan handeln inleds. Ett prospekt är giltigt till dess att giltigheten av erbjudandet har upphört eller värdepapperen har tagits upp till handel, dock högst 12 månader efter det att prospektet har godkänts. 

Prospektets struktur och innehåll 

Ett prospekt ska offentliggöras antingen som ett sammanhängande dokument eller som tre separata dokument. Till prospektet kan vid behov fogas olika delar med tilläggsinformation, t.ex. pro forma-uppgifter eller uppgifter om borgen. I prospektet får hänvisas endast till sådana dokument som har offentliggjorts tidigare eller som offentliggörs eller görs tillgängliga för allmänheten samtidigt som prospektet. Utgångspunkten är att dokumenten ska vara upprättade på samma språk som själva prospektet. 

Om prospektet offentliggörs i tre delar ska delarna benämnas registreringsdokument (eng. registration document), värdepappersnot (eng. securities note) och sammanfattning (eng. summary). Emittenten kan välja om prospektet offentliggörs som en enda eller som tre separata handlingar. I ett prospekt som består av en enda handling ska presentationsordningen vara innehållsförteckning, sammanfattning, risker och övriga uppgifter.  

Ett prospekt ska ge investerarna tillräcklig information för att de ska kunna bilda sig en välgrundad uppfattning om värdepapperen och emittenten. Informationen i prospektet ska vara i en sammanhängande och begriplig form. Kraven på prospektets innehåll består i regel av tre förteckningar av vilken den första gäller emittenten, den andra värdepapperen och den tredje innehåller en sammanfattning av de tabeller som använts vid upprättandet.  

Förfarande med Europapass 

Vid förfarande med Europapass, dvs. anmälan, kan värdepapper med ett av Finansinspektionen godkänt EU-prospekt erbjudas eller börsnoteras i vilken EES-stat som helst genom att begära att Finansinspektionen anmäler prospektet. På emittentens begäran sänder Finansinspektionen ett intyg över ett i Finland godkänt prospekt och en kopia av prospektet till den behöriga myndigheten en annan EES-stat.  

Tillsyn över prospekt och prospektregistret 

Finansinspektionens granskning av prospekt gäller primärt att de uppgifter som krävs enligt värdepappersmarknadslagen ingår i prospektet. Finansinspektionen bedömer bl.a. om informationsinnehållet i prospektet är konsekvent och om informationen uppfyller de allmänna kvalitetskriterierna på information i prospekt. Allmänna kvalitetskriterier är bl.a. att informationen ska vara tillräcklig, väsentlig, konsekvent, motiverad, aktuell och tydlig.  

Den som upprättat prospektet ansvarar alltid för att innehållet i informationen är korrekt. Tillsynen över prospekt är huvudsakligen förhandskontroll, eftersom den i huvudsak är bunden till prospektets granskningstidpunkt. Tillsyn utövas dock i efterhand, och då bedöms det om informationen i prospektet också utifrån senare information är sanningsenlig, tillräcklig och motiverad. 

Finansinspektionen upprätthåller ett prospektregister på sin webbplats där prospekt och erbjudandehandlingar för samtliga värdepapperserbjudanden och noteringar av värdepapper som den har godkänt efter 2005 finns offentliggjorda. I registret finns också uppgifter om de prospekt som en behörig myndighet i en EES-stat har godkänt och som har anmälts till Finansinspektionen efter 2005. 

3.3.1  3.3.1 Värdepappersmarknadslagen

Prospektförordningen är i medlemsstaterna direkt tillämplig EU-lagstiftning, varför bestämmelser som ingår i den gällande värdepappersmarknadslagen delvis måste upphävas och ändras. Genomförandet av förordningen förutsätter att 4 och 5 kap. i värdepappersmarknadslagen upphävs och 3 kap. till stora delar ändras. I prospektförordningen och tekniska standarder för genomförande och delegerade rättsakter från kommissionen som utfärdas med stöd av förordningen föreskrivs i fortsättningen om offentliggörande av prospekt och dess innehåll samt om Finansinspektionens befogenhet och förfarande vid godkännande av prospekt.  

Det föreslås att de nationella bestämmelserna som avser prospekt och förblir i kraft samlas i 3 kap. i värdepappersmarknadslagen.  

I 3 kap. 1 § i värdepappersmarknadslagen föreslås en ändring så att där hänvisas till prospektförordningen. I 3 kap. 2 § i värdepappersmarknadslagen föreslås bestämmelser om ett nationellt undantag som möjliggörs av medlemsstatsoptionen, med stöd av vilken emittenten under vissa förutsättningar är befriad från skyldigheten att offentliggöra prospekt, när erbjudandets sammanlagda belopp är högst åtta miljoner euro. I paragrafen föreslås en bestämmelse om att den som erbjuder värdepapper till allmänheten inte behöver offentliggöra något prospekt om Finansinspektionen inte behöver anmäla prospektet, tillägg till detta och de slutliga villkoren till andra behöriga myndigheter i EU:s medlemsstater i enlighet med artikel 25 och om det sammanlagda beloppet för varje erbjudande i EU är högst åtta miljoner euro under en tolvmånadersperiod. Förslaget motsvarar artikel 3.2 i prospektförordningen. Enligt 3 kap. 2 § 3 punkten i värdepappersmarknadslagen ska den som erbjuder värdepappren, när sådana erbjuds inom EES till ett sammanlagt belopp på minst 1 000 000 euro under en tolvmånadersperiod, offentliggöra och till Finansinspektionen sända ett basinformationsdokument för kännedom som innehåller tillräcklig information enligt vilken man kan bilda sig en välgrundad uppfattning om emittenten och värdepapperen. Detta tillämpas inte på erbjudanden om vilka det ges sådan information som avses i 11 § 2 mom. i lagen om gräsrotsfinansiering (734/2016). 

I skyldigheten att offentliggöra prospekt ingår en central medlemsstatsoption i fråga om undantaget från att offentliggöra prospekt där medlemsstaterna har möjlighet att i sin nationella lagstiftning fastställa att detta undantag i fråga om prospekt tillämpas på ett gräns- eller tröskelvärde på 1 000 000—8 000 000 euro. Med gränsvärde avses erbjudandets sammanlagda belopp i unionen under en tolvmånadersperiod och för vars understigande del undantaget ska tillämpas med beaktande av den nationella nivån på investerarskyddet som medlemsstaterna anser lämpligt. Vid sådana befriade erbjudanden till allmänheten får man dock inte tillämpa den i prospektförordningen föreskrivna rätten att använda prospektet i hela unionen. I fråga om belopp under gränsvärdet bör medlemsstaterna på nationell nivå kunna fastställa andra informationskrav, i den mån dessa krav inte utgör en oproportionell eller onödig börda i förhållande till sådana befriade erbjudanden av värdepapper.  

I propositionen föreslås att för den del som understiger detta gränsvärde på 8 000 000 euro ska det genom förordning av finansministeriet utfärdas bestämmelser om ett basinformationsdokument som i enlighet med de allmänna bestämmelserna innehåller tillräcklig information om emittenten och värdepapperen och som grundar sig på finansministeriets förordning om innehållet i och strukturen hos informationsskyldigheten för mottagare av gräsrotsfinansiering (1045/2016), nedan förordningen om gräsrotsfinansiering.  

Grunden för att ta medlemsstatsoptionen på 8 000 000 euro till fullt belopp i användning är bl.a. en förbättrad tillgång till finansiering för små och medelstora företag. Eftersom små och medelstora företag vanligtvis behöver skaffa förhållandevis lägre belopp än andra emittenter är kostnaderna för upprättande av standardprospekt oproportionellt hög och kan avskräcka dem från att erbjuda sina värdepapper till allmänheten.  

Bestämmelserna i prospektförordningen skiljer sig inte i någon större utsträckning från den nuvarande lagstiftningen. De viktigaste skillnaderna anknyter till gränsvärdet och krav på innehållet för skyldighet att offentliggöra prospekt, som blir tydligare och förenhetligas i och med den nya prospektförordningen. Med harmonisering av informationen i prospekt avses t.ex. att strukturen i prospektets sammanfattning med allmänna avsnitt, underrubriker och vägledande innehåll, harmoniseras på unionsnivå.  

Figur 1. Den gällande och den föreslagna nya prospektlagstiftningen 

Avsikten med bifogade figur 1 är att belysa skillnaderna mellan gällande prospektbestämmelser och förslaget med nya prospektbestämmelser. Syftet är att tydliggöra vad som i fråga om de gällande prospektbestämmelserna föreslås bli ändrat när värdepapper erbjuds till allmänheten och vilka skyldigheterna att lämna ut uppgifter är i den aktuella situationen.  

Figur A visar de gällande prospektbestämmelserna och där är motsvarar det första gränsvärdet på 5 000 000 euro gällande 4 kap. 3 § 5 punkten i värdepappersmarknadslagen, enligt vilken prospekt inte behöver offentliggöras när värdepapper erbjuds inom EES för ett sammanlagt vederlag på mindre än 5 000 000 euro som beräknas för en tolvmånadersperiod, om värdepapperen ansöks bli upptagna till handel på en multilateral handelsplattform i Finland. Ett motsvarande undantag gäller också informationsskyldigheten enligt lagen om gräsrotsfinansiering, där bestämmelsen finns i 11 §. I fråga om erbjudanden under 5 000 000 ska upprättas ett nationellt prospekt. Bestämmelser om detta finns i finansministeriets prospektförordning. Ett EU-prospekt ska upprättas om de offentliggjorda värdepapperserbjudandena överstiger 5 000 000 euro. Gränsvärdet på 2 500 000 euro i figuren motsvarar gällande 4 kap. 3 § 4 punkten i värdepappersmarknadslagen, enligt vilken prospekt inte behöver offentliggöras om värdepapper erbjuds inom EES för ett sammanlagt vederlag på mindre än 2 500 000 euro som beräknas för en tolvmånadersperiod. I fråga om erbjudanden under 2 500 000 euro gäller dessutom de allmänna bestämmelserna i värdepappersmarknadslagen som oberoende av storleken på värdepapperen alltid ska iakttas. Tröskelvärdena på 2 500 000 euro och 5 000 000 euro föreslås bli höjda till 8 000 000 euro i figur B i förslaget. När detta tröskelvärde överskrids ska emittenten upprätta ett EU-prospekt enligt prospektförordningen (artikel 6 i prospektförordningen). Med ett sådant av Finansinspektionen godkänt EU-prospekt får värdepapper erbjudas till allmänheten eller ansökas om att de tas upp till handel på en reglerad marknad i vilken EES-stat som helst genom att begära att Finansinspektionen anmäler prospektet. Finansministeriets prospektförordning med bestämmelser om nationella prospekt föreslås bli ersatt med en ny förordning av finansministeriet med innehållskrav som grundar sig på basinformationsdokumentet enligt finansministeriets förordning om gräsrotsfinansiering. Ett basinformationsdokument ska upprättas om beloppet av de offentliggjorda värdepapperserbjudandena är mellan 1 000 000 och 8 000 000 euro. Syftet med denna föreslagna ändring är att göra bestämmelserna om prospekt och tröskelvärden i värdepappersmarknadslagen och lagen om gräsrotsfinansiering tydligare och enhetligare. Dessutom föreslås det att gränsvärdet på 2 500 000 euro i värdepappersmarknadslagen ändras till 1 000 000 euro. För den understigande delen gäller de allmänna bestämmelserna i värdepappersmarknadslagen, som också i fortsättningen ska iakttas oberoende av storleken på värdepapperen.  

Det är viktigt att observera att undantaget i fråga om att offentliggöra prospekt dock inte ger rätt att använda ett nationellt basinformationsdokument, som gäller de krav som de allmänna bestämmelserna om tillräckliga uppgifter om värdepapper och emittenter i hela unionen ställer. Också för den del som understiger det föreslagna 8 000 000 euro ska det behövliga investerarskyddet säkerställas. Också för den del som understiger 8 000 000 euro är emittenten bunden av de allmänna bestämmelserna i 1 kap. 3 och 4 § värdepappersmarknadslagen som gäller förbud mot att lämna osann eller vilseledande information och tillhandahållande av tillräcklig information samt av den nya finansministeriets förordning med bestämmelser om de uppgifter i basinformationsdokumentet som de allmänna bestämmelserna om tillräckliga uppgifter om värdepapper och emittenter kräver. De allmänna principerna i 1 kap. i värdepappersmarknadslagen är tillämpliga på erbjudanden under 1 000 000 euro, trots att prospektförordningen inte är tillämplig på erbjudanden av värdepapper till allmänheten för ett sammanlagt belopp i unionen på mindre än 1 000 000 EUR, vilket ska beräknas för en tolvmånadersperiod, eftersom medlemsstaterna på nationell nivå kan fastställa andra krav på offentliggörande, med beaktande av att kraven inte utgör en oproportionell börda för emittenterna (artikel 1.3).  

Det föreslås att till 15 kap. i värdepappersmarknadslagen, som gäller administrativa påföljder, fogas de ändringar som enligt prospektförordningen krävs för påförande av behövliga administrativa påföljder. I 15 kap. 2 § i värdepappersmarknadslagen föreslås en förteckning över de bestämmelser som avses i prospektförordningen för vars överträdelse eller försummelse Finansinspektionen får påföra en påföljdsavgift (artikel 38.1 a och b). Bestämmelserna i artikel 38.2 a, b och c som gäller offentligt utlåtande, förbud att fortsätta med det agerande som utgör överträdelsen och maximala administrativa sanktionsavgifter föreskrivs i 39, 33 och 41 a § i lagen om Finansinspektionen. Det föreslås att bestämmelserna i artikel 41 d och e införs i 41 a § i lagen om Finansinspektionen genom ett nytt moment, enligt vilket maximala administrativa sanktionsavgifter för en juridisk person är minst 5 000 000 euro eller tre procent av den totala årsomsättningen i enlighet med det föregående bokslutet (artikel 38.2 d) och maximala administrativa sanktionsavgifter för en fysisk person är minst 700 000 euro (artikel 38.2 e). 

Förordningen innehåller också en option om att föreskriva ytterligare sanktioner eller åtgärder och högre administrativa sanktionsavgifter än vad som föreskrivs i förordningen (artikel 38.3). Enligt förslaget tas inte några ytterligare sanktioner eller åtgärder eller högre administrativa sanktionsavgifter i användning, eftersom de föreslagna administrativa påföljderna motsvarar andra nationella bestämmelser som redan införts i samband med genomförandet av andra EU-rättsakter som gäller finansmarknaden. Det föreslås dock att informationsbrott som gäller värdepappersmarknaden enligt 51 kap. 5 § i den gällande strafflagen fortfarande är tillämpligt på överträdelser som gäller prospekt. 

De bestämmelser i artiklarna i prospektförordningen som gäller rätt till överklagande (artikel 40), rapportering av överträdelser (artikel 41), offentliggörande av beslut (artikel 42) och rapportering av sanktioner till Esma (artikel 43) finns redan i lagen om Finansinspektionen i 73, 71 a, 43 och 44 a § och behöver därför inte föreskrivas separat. Bestämmelser om rapportering av överträdelser finns bl.a. i 12 kap. 3 § i värdepappersmarknadslagen, 3 kap. 3 § i lagen om handel med finansiella instrument (1070/2017) och 7 kap. 6 § i kreditinstitutslagen (610/2014), varför bestämmelsen i artikel 41.4 om att anställda kan rapportera potentiella överträdelser redan har beaktats i gällande lagstiftning. 

I 17 kap. om tillsynsbefogenheter i värdepappersmarknadslagen föreslås nya bestämmelser. I artiklarna 32.1 a—n och 32.2 a—d samt 32.5 i prospektförordningen finns bestämmelser om sådana tillsyns- och utredningsbefogenheter som Finansinspektionen måste ha för att kunna sköta sina uppgifter enligt prospektförordningen. Det föreslås att bestämmelserna i artikel 32.1 a införs i 17 kap. 2 § i värdepappersmarknadslagen som ett nytt 3 mom. Det nya momentet innehåller befogenheter att kräva att emittenter, erbjudare av värdepapper eller den som ansöker om att värdepapper tas upp till handel på en reglerad marknad kompletterar informationen i prospektet, om det behövs för att säkerställa investerarskyddet.  

Bestämmelserna i artikel 32.1 b och c, som gäller tillhandahållande av information, finns i 18—20 § i den gällande lagen om Finansinspektionen och bestämmelserna i artikel 32.1 d, som gäller uppskov med att erbjuda värdepapper till allmänheten, finns i 17 kap. 1 § i värdepappersmarknadslagen.  

Till 17 kap. i värdepappersmarknadslagen fogas en ny 1 b §, där det föreskrivs om Finansinspektionens befogenhet att för högst tio på varandra följande bankdagar förbjuda, uppskjuta eller avsluta sådan marknadsföring som utförs av värdepappersemittenten, den som erbjuder värdepapper, den som ansöker om att värdepapper ska tas upp till handel på en reglerad marknad eller en finansiell mellanhand. Bestämmelsen baserar sig på artikel 32.1 e i prospektförordningen, där det förutsätts att den behöriga myndigheten ges befogenheter att ingripa också i marknadsföring av prospekt.  

Bestämmelserna i artikel 32.1 f—i och 32.1 m som gäller befogenhet att förbjuda och avbryta erbjudande av värdepapper till allmänheten på en reglerad marknad, multilateral plattform eller en organiserad handelsplattform finns i 3 kap. 11—13 § och 5 kap. 11 § i lagen om handel med finansiella instrument samt i 33 och 39 § i lagen om Finansinspektionen och det finns inget behov av att ytterligare separat föreskriva om dem. 

I 17 kap. om tillsynsbefogenheter i värdepappersmarknadslagen infogas en ny 1 c §, enligt vilken Finansinspektionen för viss tid, högst fem år, kan vägra att godkänna prospekt som upprättats av en viss värdepappersemittent, erbjudare av värdepapper eller person som ansöker om att värdepapper tas upp till handel på en reglerad marknad. Grunden för detta är att den nämnda marknadsaktören upprepade gånger och allvarligt har brutit mot prospektförordningen. Bestämmelsen grundar sig på artikel 32.1 k i prospektförordningen. Om godkännande av ett prospekt har vägrats i enlighet med artikel 32.1 k, ska Finansinspektionen underrätta Esma, som sedan informerar de behöriga myndigheterna i de övriga medlemsstaterna (artikel 32.1 stycke 3). Bestämmelsen i artikel 32.1 l om emittentens skyldighet att offentliggöra alla väsentlig information finns i 1 kap. 3 och 4 § i värdepappersmarknadslagen och bestämmelsen i artikel 32.1 n om befogenhet att utföra inspektioner eller utredningar på plats finns i 24 § i lagen om Finansinspektionen. Innehållet i artikel 32.2 finns i 3, 3 c och 3 d § i lagen om Finansinspektionen och innehållet i artikel 32.5 finns i 12 kap. 3 § i värdepappersmarknadslagen. 

3.3.2  3.3.2 Lagen om Finansinspektionen

De bestämmelser om administrativa påföljder och påföljdernas maximibelopp som krävs på grund av prospektförordningen föreslås bli införda i 4 kap. i lagen om Finansinspektionen. Bestämmelser om påförande av påföljdsavgift finns i 4 kap. 41 § i lagen om Finansinspektionen. Enligt förslaget infogas i paragrafens 1 mom. inverkan av den vinning som erhållits och den skada som orsakats också i fråga om icke-professionella kunders intressen. Förslaget motsvarar artikel 39.1 d i prospektförordningen.  

Bestämmelser om påföljdsavgiftens maximibelopp finns i 41 a § i lagen om Finansinspektionen. I paragrafen finns ett förslag till bestämmelse om administrativa påföljder i situationer som gäller överträdelse eller försummelse av bestämmelserna i prospektförordningen. Förslaget grundar sig på artikel 38.2 i prospektförordningen. 

Dessutom införs en ny 50 q i 6 kap. i lagen om Finansinspektionen, enligt vilken Finansinspektionen är den behöriga myndighet som avses i prospektförordningen. Förslaget motsvarar artikel 31.1 i prospektförordningen. 

4.1.1  4.1.1 Konsekvenser för företagen

Konsekvenser för emittenterna 

Kommissionen bedömde i sin konsekvensbedömning (SWD(2015) 256 final) att de föreslagna lättnaderna i fråga om att upprätta prospekt ger omedelbara kostnadsfördelar för små och medelstora företag genom en minskning av kapitalkostnaderna. Ett förenklat prospekt kan enligt förslaget upprättas av emittenter vars värdepapper har tagits upp till handel på en reglerad marknad eller en tillväxtmarknad för små och medelstora företag kontinuerligt under de senaste 18 månaderna. De lättnader i fråga om det allmänna registreringsdokumentet som föreslås för regelbundna emittenter för att försnabba godkännandeförfarandet för prospekt kan bedömas leda till kostnadsbesparingar och ytterligare förbättra tillgången till finansiering.  

Kommissionen bedömde att de föreslagna bestämmelserna ökar användningen av ett allmänt registreringsdokument, varvid godkännandet av prospekt blir snabbare. Kommissionen bedömer också att det årliga antalet prospekt som snabbt godkänns växer med 150 procent när det gäller aktierelaterade värdepapper och med 70 procent när det gäller andra än aktierelaterade värdepapper. Enligt kommissionens utredning godkändes ca 70 procent av prospekten bland regelbundna emittenter på en reglerad marknad eller en multilateral handelsplattform. Kommissionen bedömer vidare att de förnyade prospektbestämmelserna ökar köp- och säljviljan för obligationer bland investerare, vilket eventuellt ökar likviditeten på marknaderna för företagsobligationer inom EES. 

Med ett harmoniserat EU-tillväxtprospekt kan man integrera kapitalmarknaden inom hela unionen, eftersom man med hjälp av den kan skaffa kapital från andra medlemsstaters reglerade marknader. Med en harmoniserad prospektreglering får man omedelbara fördelar även när det uppstår fler situationer på tillväxtmarknaden för små och medelstora företag där det inte krävs prospekt utan en snävare sammanfattning är tillräcklig. Kommissionen har i sin konsekvensbedömning bedömt att emittenter som vill skaffa kapital genom att erbjuda värdepapper till allmänheten eller noteras på en multilateral handelsplattform eller på tillväxtmarknaden för små och medelstora företag drar nytta av den reformerade underlättade regleringen kring offentliggörande av prospekt, t.ex. så att gränsen för undantag som gäller notering av ytterligare riktade emissioner stiger från mindre än 10 procent till mindre än 20 procent. Dessutom är undantaget i fortsättningen tillämpligt också på andra värdepapper än aktier. Inbesparingar är att vänta för små och medelstora företag med vilka det handlas på en reglerad marknad, eftersom de kan utnyttja det underlättade systemet för offentliggörande i samband med emissioner efter notering. Kommissionen bedömer att de årliga inbesparingarna för små och medelstora företag är ca 45 miljoner euro inom EU-området.  

Enligt information från medlemsstaterna hänför sig inom EU-området ca 70 procent av alla godkända prospekt till emissioner efter notering, där emittenterna redan är föremål för handel på en reglerad marknad eller en multilateral handelsplattform. När det tillgängliga prospektmaterialet i anknytning till aktierelaterade värdepapper analyserades, fick man som resultat att ca 700 prospekt i året inom EU-området kan dra nytta av ett underlättat system för offentliggörande av prospekt i emissioner efter notering. Kommissionen bedömde utgående från sin konsekvensbedömning att från kostnaderna för att upprätta ett prospekt kan fås årliga besparingar på ca 130 miljoner euro inom EU-området. 

Föreslaget anses ha positiva indirekta konsekvenser för företagens ägarstruktur. Bestämmelserna sporrar direktörer och arbetstagare att äga värdepapper i sitt eget företag, vilket eventuellt inverkar positivt på företagens styrning och hjälper att skapa ett värde på lång sikt genom att främja arbetstagarnas engagemang och känsla av ägarskap. Genom att förenhetliga aktieägarnas och arbetstagarnas intressen samt erbjuda arbetstagarna investeringsmöjligheter drar alla som deltar i arbetstagarnas aktieägarsystem nytta av den jämlika behandlingen och tillgången till information. Det är synnerligen viktigt att få arbetstagarna att delta i ägandet av företaget i små och medelstora företag, där enskilda arbetstagare kan ha central betydelse för företagets framgång. 

I synnerhet för små och medelstora företag som ofta skaffar tilläggskapital i mindre omgångar, eller företag som redan är börsnoterade och skaffar tilläggskapital, kan kostnaderna för att upprätta enskilda prospekt per emission vara mycket höga. Ofta är mindre emittenter också förknippade med en grad högre risker, vilket även kan påverka de högre kostnaderna för att upprätta prospekt, eftersom de utredningar som krävs måste göras i större omfattning och tillgången till information är mer begränsad och svårtillgänglig när det gäller dessa företag. Ofta är de små och medelstora företagens behov av finansiering endast en bråkdel jämfört med en stor emittent, varvid också kostnaderna för att skaffa finansiering är relativt sett högre jämfört med en emittent som gör en stor emission.  

Den föreslagna höjningen av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt uppskattas underlätta den administrativa bördan som små emissioner orsakar och därmed eventuellt öka lönsamheten och meningsfullheten i fråga om emissioner vars värde är under 8 000 000. En höjning av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt anses i synnerhet påverka sådana små emittenter positivt som i denna storleksklass emitterar värdepapper till allmänheten på en multilateral handelsplattform, såsom First North. 

Konsekvenser för investerarna 

När det gäller investerare uppnås omedelbara fördelar när prospekten blir lättare att använda och bättre beskriver emittentens situation. Då sjunker kostnaderna för investeraren och prospektets betydelse ökar med tanke på eventuella investeringar. Kravet på maximal längd för prospekt i förordningen minskar onödigt upprepande i prospekten och erbjuder investerarna riktad information som är lättare att förstå och som minskar mängden osymmetrisk information mellan marknadsaktörer på marknaden. Dessa krav anses redan i sig förbättra prospektens användningsvärde för investerare.  

I och med de prospekt som offentliggörs om värdepapper avlägsnas osymmetrisk information mellan investerare och emittenter, förbättras kapitalmarknadens verksamhetsförutsättningar och garanteras ett bättre investerarskydd på finansmarknaden. Investerarna behöver information om värdepapperen när de fattar välgrundade investeringsbeslut, varför skyldigheten att lämna uppgifter tillsammans med reglerna om bedrivande av affärsverksamhet är viktiga med tanke på investerarskyddet. I de föreslagna reformerna strävas efter att förbättra de nämnda frågorna. En öppen verksamhetsmiljö på marknaden ökar förtroendet för värdepapper och främjar därmed en effektiv verksamhet och utveckling på värdepappersmarknaden samt stabilitet på kapitalmarknaden.  

Å andra sidan försvagar en höjning av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt investerarnas tillgång till information om emissioner som understiger gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt och av denna orsak kan investerarna uppleva att den tillgängliga informationen i form av prospekt och prospektinformation som offentliggörs om värdepapper erbjuds i en mer begränsad utsträckning än tidigare. Den föreslagna höjningen av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt till 8 000 000 euro kan anses försämra investerarskyddet, eftersom investerarna inte längre får information i prospektformat om emissioner under 8 000 000 euro. Strävan är att bevara det behövliga investerarskyddet genom en allmän informationsskyldighet och finansministeriets förordning. 

De i förordningen definierade gränsvärdena för skyldighet att offentliggöra prospekt och informationsskyldigheterna gentemot investerare kan variera mycket i olika medlemsstater och detta kan medföra en ytterligare utredningsbörda för investerare när värdepapper erbjuds över gränserna inom EES. Å andra sidan bedömer bl.a. kommissionen att de förnyade prospektbestämmelserna sannolikt ökar köp- och säljviljan för obligationer bland investerare, vilket också ökar likviditeten på marknaderna för företagsobligationer inom EES-området. 

De föreslagna bestämmelserna syftar till att öka marknadsinformationens symmetri och tillförlitlighet, förbättra säkerheten för investeringarna samt främja jämlika verksamhetsmöjligheter genom den föreslagna ökade harmoniseringen i prospektbestämmelserna. Indirekta positiva effekter kan anses vara ett i sin helhet förbättrat investerarskydd när investeraren erbjuds ett brett urval konkurrerande investeringsmöjligheter och i förhållande till deras omständigheter skräddarsydda nivåer av offentliggörande av information.  

4.1.2  4.1.2 Konsekvenser för hushållen

På finansmarknaden fungerar hushållen ofta som icke-professionella investerare, och konsekvenserna för dem har bedömts i stycke 4.1.1. Hushållen kan dra nytta av prospekt då de fattar sina investeringsbeslut, men ofta använder endast professionella investerare inom hushållssektorn prospekt som hjälp i sin investeringsverksamhet. I allmänhet bekantar sig icke-professionella investerare med det marknadsföringsmaterial som offentliggörs om värdepapperen och som ofta är lättläst och tydligt. De mest betydande konsekvenserna för den föreslagna lagstiftningen för hushållens del märks eventuellt genom att investeringsobjekten blir mångsidigare, om allt flera företag emitterar värdepapper. 

4.1.3  4.1.3 Konsekvenser för de offentliga finanserna

Bestämmelserna har inga direkta eller indirekta konsekvenser för statsbudgeten eller de offentliga finanserna. 

4.1.4  4.1.4 Konsekvenserna för samhällsekonomin och en totalekonomisk utredning av konsekvenserna

Propositionen har inga direkta konsekvenser för samhällsekonomin. De föreslagna bestämmelserna anses ha indirekta konsekvenser, såsom ett ökande intresse för investeringsverksamheten på värdepappersmarknaden, när tillgången på kapitalfinansiering underlättas och kostnaderna för den sänks. En ökad investeringsverksamhet hjälper företag som behöver kapital i deras kostnadseffektiva anskaffning av kapital. De förenklade kraven på offentliggörande och upprättande av prospekt för små och medelstora företag kan sänka företagens noteringströskel på andra handelsplatser än reglerade marknader. Bestämmelserna i förordningen anses i kommissionens konsekvensbedömning ha konsekvenser som är positiva för samt främjar och stöder tillväxten, utvecklingen av sysselsättningen och företagens verksamhet och konkurrensförmåga.  

5.2.1  5.2.1 Allmänt

Den största delen av yttrandena koncentrerades till bestämmelserna om Finansinspektionens bemyndigande att meddela föreskrifter och gränsvärdena i fråga om skyldighet att offentliggöra prospekt. En del av dem som yttrade sig önskade noggrannare definitioner i lagen i fråga om vissa bestämmelser. t.ex. förordningens etappvisa ikraftträdande och ikraftträdandet av eventuella övergångsbestämmelser. Dessa yttranden har beaktats och ikraftträdandet och övergångsbestämmelserna har preciserats i det stycke som gäller ikraftträdandet i propositionen. Den föreslagna ändringen om skadeståndsansvar (ett nytt 1 mom. i 16 kap. 2 § i värdepappersmarknadslagen) ändrar enligt remissinstanserna utan grund för skadeståndsansvaret i anknytning till prospekt jämfört med dagsläget, varför dessa yttranden om skadeståndsrättsliga frågor har beaktats och den föreslagna ändringen i paragrafen i fråga har slopats. I 16 § 2 § i värdepappersmarknadslagen har dock infogats de lagtekniska hänvisningar till prospektförordningen som krävs samt ansvaret i frågan om informationen i registreringsdokumentet (artikel 11.3).  

Finansinspektionen understödde de föreslagna ändringarna med de undantag de lade fram i sitt yttrande. Dessutom lämnade Finansinspektionen separat in tekniska kommentarer till utkastet, dessa har beaktats vid den fortsatta beredningen. Finansinspektionen ansåg att det är viktigt att förfaranden som strider mot prospektbestämmelserna också i fortsättningen är föremål för hot om straffrättsliga åtgärder som informationsbrott som gäller värdepappershandeln enligt 51 kap. 5 § i strafflagen. Remissvaret har beaktats och lagförslagen i propositionen har kompletterats med paragrafen i strafflagen. 

Centralhandelskammaren och Börsen ansåg att de föreslagna lagändringarna som krävs på grund av prospektförordningen och det föreslagna genomförandet av de nationella regleringsalternativen är ändamålsenliga. OP Gruppen ansåg att utkastet till proposition i huvudsak är väl berett, men konstaterade att vissa enskilda punkter dock kräver fortsatt beredning samt att branschen hörs närmare. Generellt understöder Op Gruppen en reform av bestämmelserna om prospekt på EU-nivå, eftersom de gällande bestämmelserna om prospekt i hög grad är anpassade för de största börsbolagens behov.  

Börsstiftelsen understödde propositionen och ansåg det vara viktigt att regleringsmiljön är förutsägbar. I sitt yttrande konstaterade Börsstiftelsen att en lättare prospektreglering är en ändring som låtit vänta på sig, då både företag och investerare har ansett att EU-prospektet är för tungt och inte är ändamålsenligt. Målet ska vara att det ska vara så enkelt som möjligt för investerare att samla in den behövda informationen, som målet är för tillväxtprospekt. Dessutom bör lagförslagets konsekvenser för aktörerna i branschen beaktas, i synnerhet eventuella konsekvenser för aktörer inom gräsrotsfinansieringen. Aktiespararnas Centralförbund konstaterade att utkastet till regeringsproposition om ändring av lagarna i fråga väl motsvarar syftet med prospektförordningen. Aktiespararnas Centralförbund understödde den föreslagna användningen av medlemsstatsoptionerna i den form de är i propositionen. 

Finlands näringsliv bedömde i sitt yttrande att prospektförordningen knappast på ett anmärkningsvärt sätt i praktiken främjar genomförandet av målsättningarna enligt förordningen på den finländska värdepappersmarknaden, eftersom en tillräckligt ambitiös strävan att reformera prospektregleringen saknas i prospektförordningen. Finlands näringsliv bedömde att prospektförordningen i sin helhet inte väsentligt förbättrar kvaliteten på informationen till investerare och därmed ökar användningen av prospekt bland investerare som en beaktansvärd informationskälla, utan det grundläggande problemet i prospektregleringen torde kvarstå, dvs. omfattningen av prospektens innehåll och deras svårtydlighet. Finlands näringsliv ser inte heller hur situationer där emittenten redan är börsnoterad och skaffar ytterligare finansiering i och med förordningen väsentligt skulle bli lättare t.ex. då den administrativa bördan för börsnoterade bolag underlättas.  

Företagarna i Finland förhöll sig i sitt yttrande positivt till utkastet till proposition. Inbesparingar är att vänta för de små och medelstora företag med vilka det handlas på en reglerad marknad, eftersom de kan utnyttja det underlättade systemet för offentliggörande i samband med emissioner efter notering. Enligt Företagarna i Finland kan små och medelstora företags finansiering göras mångsidigare genom de åtgärder som föreslås i propositionen och de för små och medelstora företag förenklade kraven på offentliggörande och upprättande av prospekt kan sänka tröskeln för notering på andra handelsplatser än reglerade marknader. I yttrandet konstaterades dock att av alla små och medelstora företag är andelen små och medelstora företag som direkt har nytta av dessa åtgärder liten. Den grupp som indirekt har nytta kan dock vara betydligt större, om företag som skaffar finansiering på kapitalmarknaden frigör resurser hos traditionella finansiärer för finansiering av små och medelstora företag. Enligt Företagarna i Finland förbättrar förslaget situationen för i synnerhet de små och medelstora företag som skaffar det behövliga tilläggskapitalet i mindre rater.  

Privanet Securities Oy delade uppfattningen enligt vilken ändringsåtgärderna i förordningen i bästa fall kan ha konsekvenser som sänker kapitalkostnaderna och i och med detta konsekvenser som förbättrar tillgången på kapital inom EES, om ändringarna genomförs fullt ut både nationellt och inom hela EU. Privanet Securities Oy konstaterade dock i sitt yttrande att lagförslaget i sin nuvarande form i någon mån är otydligt. Av lagförslaget framgår det inte entydigt om de allmänna bestämmelserna i 1 kap. i värdepappersmarknadslagen också i fortsättningen ska tillämpas på värdepapperserbjudanden till allmänheten, om det sammanlagda beloppet för erbjudandena är under 1 000 000 euro i unionen under en tolvmånadersperiod. I sitt yttrande föreslår Privanet Securities Oy preciseringar och tydliggöranden också i fråga om andra ställen i lagen. Vid den fortsatta beredningen har strävan varit att precisera och göra dessa ställen tydligare.  

5.2.2  5.2.2 Gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt

Samtliga instanser som lämnade yttrande understödde höjningen av gränsvärdet för skyldigheten att offentliggöra prospekt till 8 000 000 euro, vilket innebär att Finland tar den nationella medlemsstatsoptionen i användning fullt ut. Enligt yttrandet från Finlands Advokatförbund orsakar upprättande av prospekt i enlighet med kraven i EU:s prospektreglering när det gäller små emissioner en orimligt stor arbetsmängd och orimliga kostnader. I yttrandena efterfrågades ett förtydligande i synnerhet av hurudan prospektinformation som krävs för emissioner under 8 000 000 euro. Detta har man i samband med den fortsatta beredningen av propositionen försökt precisera och göra tydligare. 

Finansinspektionen konstaterade i sitt yttrande att på samtliga värdepapperserbjudanden ska oberoende av deras storlek de allmänna principerna i 1 kap. i värdepappersmarknadslagen tillämpas. Centralhandelskammaren anser det som positivt att man vid lagberedningen har avstått från att föreskriva om nationella tilläggskrav.  

Finlands näringsliv konstaterade i fråga om propositionens motivering enligt vilken höjningen av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt uppskattas underlätta den administrativa bördan som små emissioner orsakar och därmed eventuellt öka meningsfullheten i fråga om emissioner vars värde är under 8 000 000 samt påverka sådana små emittenter positivt som i denna storleksklass emitterar värdepapper till allmänheten på en multilateral handelsplattform, att det är en utveckling i rätt riktning. Finlands näringsliv anser att lösningen bör understödjas och att det är motiverat att avstå från nationell tilläggsreglering och inte föreslå några nationella tilläggsbestämmelser som överskrider de minimivillkor som föreskrivs i förordningen i fråga om värdepapperserbjudanden på under 1 000 000 euro till allmänheten. Finlands näringsliv anser dessutom att tröskelvärdet på 1 000 000 euro i prospektförordningen inte är bra, som på den finländska marknaden innebär att gränsvärdet sjunker från gällande 2 500 000 till 1 000 000 euro, eftersom sänkningen av gränsen är svår att motivera med förutsättningar för utvecklandet av företagsfinansiering och alternativa finansieringsformer.  

5.2.3  5.2.3 Investerarskydd

Finlands näringsliv ansåg att den i propositionen framförda oron för eventuella konsekvenser som med tanke på det höjda gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt försvagar investerarnas tillgång till information vid emissioner under gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt är överdriven. Finlands näringsliv konstaterade i sitt yttrande att emittentens skyldighet att lämna regelbunden och kontinuerlig information samt den övriga särskilda informationsskyldigheten som föreskrivs i värdepappersmarknadslagen garanterar nivån på det behövliga investerarskyddet också i framtiden. 

Börsstiftelsen konstaterade att den information som krävs för investerarskyddet också kan samlas in med hjälp av de nationella bestämmelserna och då uppnår man i bästa fall ett förfarande som är bra både med tanke på investerarna och på de som söker finansiering. Enligt Börsstiftelsen behöver investerare mest information om nya, små och okända företag för vilka arbetet med upprättandet av dokumentationen kan verka omfattande i förhållande till företagens storlek. På lång sikt minskar misslyckanden i investerarskyddet privata investerares intresse att finansiera företag och kan därmed skada företagens tillgång till finansiering. Alltför höga krav på dokumentation minskar igen företagens vilja att söka finansiering från den stora allmänheten och kan skada företagens tillväxt. Börsstiftelsen konstaterade i sitt yttrande att den nya kravnivån på över en miljon men under åtta miljoner euro förblir en onödigt öppen fråga i propositionen. Därmed är det svårt att ta ställning till propositionens konsekvenser i fråga om investerarskyddet och marknadens funktion eller företagens tillgång till finansiering. Remissvaren i denna fråga har beaktats och propositionen har preciserats i fråga om informationsskyldigheten för erbjudanden som understiger åtta miljoner euro. 

Företagarna i Finland ansåg att utkastet till proposition är balanserat också med tanke på investerarskyddet. I yttrandet konstaterades att trots att höjningen av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt försvagar investerarnas tillgång till information om emissioner under gränsvärdet, anser Företagarna i Finland att det för investerarnas del uppnås omedelbar nytta när prospekten blir lättare att använda och bättre beskriver emittentens situation. Då sjunker kostnaderna för investeraren och prospektets betydelse med tanke på eventuella investeringar ökar. 

5.2.4  5.2.4 Finansinspektionens behörighet att meddela föreskrifter

Förslaget till paragraf om Finansinspektionens behörighet att meddela föreskrifter har vid den fortsatta beredningen bedömts på nytt utifrån remissvaren. Förslaget till paragraf om Finansinspektionens behörighet att meddela föreskrifter har slopats och ersatts med en ny finansministeriets förordning som grundar sig på finansministeriets förordning om gräsrotsfinansiering.  

I fråga om den föreslagna behörigheten att meddela föreskrifter ansåg justitieministeriet att det av utkastet till proposition i synnerhet inte av 3 § 1 och 4 punkten framgår vilken typ av föreskrifter som får meddelas med stöd av befogenheten. Regleringen hänvisar till en relativt långtgående behörighet att meddela föreskrifter också om innehållet i förpliktelser som gäller aktörerna på finansmarknaden. Finansinspektionen ansåg att omfattningen av den föreslagna behörigheten att meddela föreskrifter kan vara problematisk med tanke på 80 § 2 mom. i grundlagen (731/1999) och föreslog att bestämmelser om behörighet att meddela föreskrifter i fortsättningen ska föreskrivas i en förordning av finansministeriet, som till sitt innehåll kan motsvara basinformationsdokumentet om gräsrotsfinansiering i förordningen om gräsrotsfinansiering.  

Finlands Advokatförbund konstaterade i fråga om den för Finansinspektionen föreslagna behörigheten att meddela föreskrifter att i erbjudanden under gränsvärdet kan förslaget i princip betyda att de gällande kraven skärps, beroende av kommande föreskrifter från Finansinspektionen. Finlands Advokatförbund ansåg det därför som motiverat att i propositionsutkastet införa begränsningar i fråga om hur Finansinspektionen förväntas använda sin bestämmanderätt. Finlands näringsliv konstaterade att befogenheterna att meddela anvisningar som i propositionen föreslås för Finansinspektionen inte får omintetgöra de lättnader i prospektregleringen som nu föreslås i fråga om höjning av gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt. Finlands näringsliv anser att det är viktigt att inte prospektregleringen i framtiden blir strängare jämfört med kraven i dagsläget. 

Börsstiftelsen och Privanet Securities Oy ansåg att i propositionen betonas Finansinspektionens roll som meddelare av nationella anvisningar avsevärt jämfört med nuläget. I sitt yttrande ansåg Privanet Securities Oy att bemyndigandet omfattar med tanke på emittenter och dem som ordnar emissioner synnerligen centrala och betydande bestämmelser om värdepappersmarknaden som kan innebära betydande konsekvenser för marknadsaktörernas administration och kostnader, och motsatte sig ett så omfattande och inexakt bemyndigande för Finansinspektionen. OP Gruppen konstaterade i sitt yttrande att denna lagstiftningslösning bör omvärderas i sin helhet, eftersom det föreslagna bemyndigandet att meddela föreskrifter är mycket allmänt utformat och bestämmelsen i praktiken ger myndigheten synnerligen fria händer att bestämma om centrala skyldigheter vid det administrativa förfarandet. Op Gruppen konstaterade att kraven på nationella prospekt på samma sätt som i dagsläget bör föreskrivas genom förordning av finansministeriet i stället för genom föreskrifter.  

5.2.5  5.2.5 Lagen om gräsrotsfinansiering

Finansinspektionen konstaterade i sitt yttrande att den separata bestämmelsen som gäller skyldighet att upprätta prospekt i 11 § 4 mom. i lagen om gräsrotsfinansiering bör sammanpassas med prospektförordningen. Finansinspektionen ansåg det motiverat att det vid gräsrotsfinansiering även i fortsättningen ska tillåtas, som i artikel 1.3 andra stycket i prospektförordningen, att ett basinformationsdokument offentliggörs också i fråga om erbjudanden under 1 000 000 euro. Op Gruppen ansåg att det är viktigt att gräsrotsfinansieringens särdrag beaktas vid den fortsatta beredningen och att bestämmelserna görs tydligare så att förmedlare av gräsrotsfinansiering uppfyller informationsskyldigheten enligt värdepappersmarknadslagen genom att göra den information tillgänglig som krävs enligt lagen om gräsrotsfinansiering. Dessa påpekanden har man försökt precisera och göra tydligare i samband med den fortsatta beredningen av propositionen. 

Privanet Securities Oy anser att det är viktigt att undantaget i fråga om gräsrotsfinansiering enligt 11 § 4 mom. i lagen om gräsrotsfinansiering, enligt vilket en mottagare av gräsrotsfinansiering inte offentliggöra prospekt, om värdepapper erbjuds i Finland för ett sammanlagt vederlag på mindre än 5 000 000 euro under en tolvmånadersperiod, ska kvarstå också efter att propositionen har trätt i kraft. Dessutom framhöll Privanet Securities Oy i sitt yttrande att undantaget i fråga om gräsrotsfinansiering i samband med genomförandet av prospektförordningen och behandlingen av lagförslaget i enlighet med lagförslaget bör höjas till 8 000 000 euro samtidigt med höjningen av den allmänna gränsvärdet för skyldighet att offentliggöra prospekt. Yttrandena om gräsrotsfinansiering har beaktats i samband med den fortsatta beredningen av propositionen.